华友钴业(603799)

公司2019年一季度实现盈利1,236万元，同比下滑98.55%；公司拟定增收购巴莫科技100%股权与华友衢州15.68%股权并募集配套资金，完善锂电产业链布局；维持增持评级。

支撑评级的要点

一季度盈利同比下滑98.55%，预告中报业绩持续下滑：公司发布2019年一季报，实现营业收入44.01亿元，同比增长28.28%，实现盈利1,236万元，同比下滑98.55%。其中，营业税金及附加同比增长222%，主要是矿业税增加；财务费用率提高1.56个百分点，主要是汇兑损失导致；资产减值损失1.61亿元，同比增长266%，主要是钴价大幅下跌，公司计提存货减值准备所致。同时，公司预告中报业绩同比大幅下滑，由于钴价下跌削弱了公司钴产品的盈利能力。

拟定增收购巴莫科技100%股权与华友衢州15.68%股权并募集配套资金：公司拟定增收购巴莫科技100%股权，交易金额暂定为32亿元。巴莫科技是国内高镍正极材料龙头之一，2017-2018年盈利1.31亿元、0.86亿元，主要客户有宁德时代、比亚迪、三星、LG等国内外一线电池企业，巴莫科技承诺2019-2021年净利润分别不低于2.15亿元、2.80亿元、3.63亿元。公司拟定增收购华友衢州15.68%股权，实现全资控股，交易金额暂定为8.62亿元。华友衢州具备四氧化三钴等钴盐产品的产能，2017-2018年盈利8.78亿元、4.08亿元。本次收购有利于公司进一步完善产业布局，加强上游资源与下游锂电材料的协同发展。公司拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过32亿元，用于巴莫科技“高能量密度动力锂离子电池材料产业化先进智能制造项目”、补充流动资金等。

估值

在当前股本下，结合一季报情况，我们将公司2019-2021年每股收益调整至0.88/1.17/1.70元（原预测每股收益为1.00/1.42/1.89元），对应市盈率34.9/26.3/18.1倍，维持增持评级。

评级面临的主要风险

全球钴矿开采、投放进度超预期；公司产能投放不达预期；技术迭代风险；3C需求不达预期；政策不达预期；海外经营与汇率风险。