金科股份(000656)

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金科股份发布 2019 年 1 季度报告： 2019 年 1 季度公司实现营业收入64.11 亿元，同比增长 20.47%；实现归母净利润 2.53 亿元，同比增长47.91%，基本每股收益 0.04 元。

点评

结转提速，盈利持续改善，业绩迎来高增长阶段。 金科股份 2019 年 1季度公司实现营业收入 64.11 亿元，同比增长 20.47%；实现归母净利润2.53 亿元，同比增长 47.91%。公司业绩增速大幅高于营收增速，主要由于结转项目毛利率较高， 2019 年 1 季度公司毛利率达 25.44%，同比提升 5.1 个百分点；同时少数股东损益规模下降较多，最终推动公司业绩实现高增。截至 2019 年 1 季度末，公司预收款项达 862.42 亿元，同比增长 58.24%，是 2018 年全年营收的 2.1 倍，未来业绩增长可期。? 销售稳健增长，投资保持积极。 公司 2019 年 1 季度实现销售金额约 299亿元，同比增长 24%；销售面积约 316 万平米，同比增长 4%。公司拿地积极，年初以来累计新增土地项目 25 个，拿地金额 149 亿元，权益比例 77%，拿地销售比为 50%；拿地面积 406 万平米，同比增长 188%，平均楼面价 3664 元/平米，仅占当期销售均价的 39%，未来项目毛利率有保障。截至 2018 年末，公司可售面积超 4100 万平米，保证未来持续发展。

杠杆水平持续下降， 融资渠道多样化。 截至 2019 年 1 季度末，公司资产负债率 83.92%，同比下降 2.3 个百分点； 净负债率 154.73%，同比下降 80.1 个百分点。公司融资渠道多样化，年初以来顺利发行 27 亿元短融、 23 亿元中期票据及 20 亿公司债，融资成本持续改善。

投资建议： 金科股份是成渝地区的地产开发龙头企业， 土地储备充沛，低成本拿地具备先发优势。 近年来公司销售提速，业绩增长有保障。股票激励计划和同舟共赢等多种激励方式共同提升员工积极性。我们预计2019-2021 年公司 EPS 分别为 0.92、 1.11、 1.34 元人民币，对应 PE 分别为 8.51、 7.01、 5.79 倍，维持“增持”评级。

风险提示： 行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险。