内蒙一机(600967)

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公司发布 2018 年报及 2019 一季报， 2018 年公司实现收入 123 亿元，同比+2.5%，归母净利润 5.34 亿元，同比+1.67%， 2019Q1 现收入 16.74 亿元，同比+9.03%，归母净利润 1.37 亿元，同比+126.96%。

2018 年业绩平稳，利息收入导致 2019Q1 利润大增

2018 年公司实现收入 123 亿元，同比+2.5%，归母净利润 5.34 亿元，同比+1.67%，经营活动净现金流 16.03 亿元。 其中铁路车辆业务子公司北方创业公司实现收入 11.7 亿元，净利润 3000 万元。 2018 年公司销售、管理（包括研发）、财务费用率分别为 0.46%、 6.76%， -1.34%，同比分别-0.02pct， -0.8pct， -0.55pct。

2019Q1 公司实现收入 16.74 亿元，同比+9.03%，归母净利润 1.37 亿元，同比+126.96%，经营活动净现金流 8.33 亿元。 归母净利润大幅增长原因在于利息收入、投资收益同比增加较多，同时资产减值损失同比减少较多： 2019Q1 财务费用-9452 万元，投资收益 1759 万元，资产减值损失 50万元，上年同期 1299 万元。

整体上看，公司 2018 年及 2019Q1 主业经营稳健。

预收、存货、预付同时增长，体现产品需求旺盛

公司 2018 及 2019Q1 经营性净现金流分别为 16.03 亿元， 8.33 亿元，远超过净利润，原因在于预收款的持续增长， 2018 及 2019Q1 公司账上预收款项分别为 59 亿元， 70 亿元，比 2017 年末的 33 亿元大幅增长，同时公司存货和预付款项也显著增长， 2017、 2018、 2019Q1 存货分别为 16 亿元、 21 亿元、 22 亿元，预付款项分别为 11 亿元、 17 亿元、 18 亿元。公司的预收款项、存货和预付同时增长，体现出产品需求旺盛，公司也在积极备货满足需求。

盈利预测与投资评级：

我们预测公司 2019-2021 年归母净利润为 5.94 亿元、 6.58 亿元、 7.33亿元， 对应 PE 为 31 倍， 28 倍， 25 倍。 我们认为公司作为国内陆战装备龙头企业，资产质地优良且业务成长性好，维持“买入”评级。

风险提示： 公司军工产品交付进度不及预期；铁路车辆行业景气度不及预期