中兴通讯(000063)

事件：中兴通讯披露一季报，2019年一季度年实现营业收入222.02亿元人民币，同比减少19.34%，归属于上市公司普通股股东的净利润为8.63亿元人民币，同比增加115.95%，基本每股收益为0.21元人民币，同比增加116.28%，符合业绩预期。同时，公司发布业绩预告,2019年上半年预计盈利12-18亿元,同比增长115.34%-123.01%。

研发投入加大，现金流明显改善，为增长积蓄动能:第一季度中兴通讯实现归母净利润8.63亿元，落在一季报预告区间，研发费用为30.93亿元人民币，同比增长14.38%，占营业总收入的比例为13.93%，较去年同期增长4.1pct，继续保持研发高投入力度。经营活动产生的现金流为12.60亿元，同比增长836.19%，公司短期借款较去年末增加33.97%，主要因本期增加营运资金所致，财务费用7.77亿元，较去年同期增加317.94%。公司营运和研发投入加大，在5G初期进行跑马圈地，为持续业绩增长和提升产品竞争力积蓄动能。

业务顺利恢复，端到端商用准备就绪:中兴通讯业务全面恢复，全球已有超过40家运营商与中兴通讯开展5G合作，5G关键技术MassiveMIMO商用实践业界领先。作为全球四大设备商之一，中兴通讯拥有完整的、端到端的产品和融合解决方案，通过全系列的“无线、有线、云计算、终端”等产品，灵活满足全球不同客户的差异化需求，以及快速创新的追求。

运营商集采进度有所拖后，业绩释放即将来临:2019年为5G元年，各国5G商用进程如期推进，运营商计划资本开支转暖，但集采时间略晚于预期，中国移动5G无线、传输集采有所延后。我们预计在2019年三四季度运营商将开启大规模采购，届时将集中释放设备商业绩，并在未来几年的网络建设潮中持续受益，中兴通讯收入、利润预计随之持续增长。

盈利预测与投资评级：我们看好中兴通讯未来发展，公司持续加大研发投入，产品覆盖面宽广，多项技术行业内领先。受益于全球5G建设潮，公司具备良好的增长潜力。我们预计公司2019-2021年EPS为1.11元、1.76元、2.48元，当前股价对应PE分别为31/19/14X，给予“买入”评级。

风险提示：中美贸易摩擦缓和低于预期，5G正式商用不及预期，行业竞争加剧风险，运营商资本开支不及预期，市场份额扩张不及预期。