中兴通讯(000063)

1、事件：2019年1-3月，公司实现营业收入222.02亿，同比下滑19.34%，归母净利润为8.63亿，扣非净利润1.33亿元。2019年1-6月归属于上市公司普通股股东的净利润为12亿元人民币至18亿元人民币。

2、收入下滑毛利显著提升，手机终端业务占比降低为主因，我们判断5G换机潮之前，公司主要战略资源集中布局运营商高毛利业务，手机业务维持稳健展望。

3、财务费用压力变大，5G前期高强度研发投入，费用端支出加大：我们认为，公司管理费用上升程度超过市场预期，较大拖累公司整体业绩。公司现金流情况逐渐好转，利息支出有望降低。

4、股权收益同比增加2.8亿，有效平滑公司利润：由于一季度二级市场整体表现较好，公司子公司中兴创投下属基金合伙企业持有的上市公司股权市价波动产生收益，上年同期亏。我们认为19年全年公司股权公允价值变动维持稳定展望。

5、风险提示：运营商5G投资节奏放缓；管理费用费用持续攀升；4G终端存货计提风险；汇兑损益风险。