春节错位致使收入放缓,提价利好净利水平
洽洽食品(002557)
事件:
洽洽食品发布2019年一季报: 公司一季度实现营收10.4亿元,同比+1.26%;实现归母净利1.14亿元,同比35.75%;每股收益0.22元,同比+48.05%。
投资要点:
春节错位影响Q1收入,明星单品保持放量。
公司一季度收入环比大幅放缓主要因为一方面, 19年春节错峰, 经销商备货在12月进行, 18Q4+19Q4的营收为23.27亿元, 同比+9.76%;另一方面公司于18年剥离江苏恰康业务和华葵贸易业务, 收入影响在4000万元左右。 明星产品蓝袋和每日坚果依旧保持高增,实现收入均在1.8亿元左右,增速分别在25%和30%左右。传统红袋受益于去年提价效应,实现5%左右的增长。
提价带动净利率上升。
公司一季度毛利率为30.28%, 同比+1.45%, 主要因为去年的提价效应以及毛利较高的蓝袋黄袋快速放量。 费用方面,期间费用率与去年持平,其中销售费用率为13.82%(+0.21%), 主要由于新品的推广加大了广告费用的投放;管理费用率(包含研发)为5.25%(+0.58%),财务费用率-0.6%(-0.89%) 。 在单季毛利率提升的情况下, 净利率由18Q1的8.39%上升至19Q1的11.11%。后期随着规模效应带来的放量,销售费用率有望持续改善。
盈利预测及投资建议。
公司在坚持“瓜子+坚果”双主业的同时,对老品进行改革提价,期待渠道精耕和产品的不断完善, 我们预计公司2019-2021年收入增速为17.19%/15.53%/15.28%;净利 润增速为 20.43%/21.04%/18.98%; EPS为1.02/1.24/1.47元,对应的PE为22X/18X/15X。 维持推荐评级。
风险提示。
食品安全问题、 新品投放不及预期。
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