华测检测(300012)

精细化管理见成效，19Q1业绩同比大幅扭亏为盈

公司发布2018年报及2019一季报，2018年实现收入26.81亿元，同比增长26.56%，归母净利润2.70亿元，同比增长101.63%；2019Q1实现收入5.66亿元，同比增长26.23%，归母净利润0.45亿元，同比大幅扭亏为盈，业绩高增长主要系营收稳健增长的同时公司精细化管理稳步推进，降本增效见成效。2018年公司经营性现金流净额6.84亿元，同比大幅好转，公司人均产值32.10万元，同比增长12.83%；2019年一季度公司毛利率/净利率43.58%/8.37%，同比提升9.05/13.41个pct，盈利能力修复显著。。

生命科学检测增长亮眼，工业品检测毛利率大幅回升

公司业务分应用领域看：1）生命科学检测增长最快：实现营收14.25亿元，同比增长38.89%，充分受益于环境、食品及医学CRO业务的快速增长；2）工业品检测毛利率大幅回升：实现营收5.0亿元，同比增长16.10%，毛利率为38.1%，同比提升13.46个pct。3）贸易保障/消费品检测持续稳健增长：实现收入3.65/3.90亿元，同比增长11.78%/16.66%，贸易保障检测保持69.85%的高毛利率，消费品检测主要受汽车领域检测快速增长拉动。

股权与期权激励结合绑定核心人才，持续并购完善产业布局

1）员工持股与期权激励结合，完善长效激励机制：公司2018年已推行2次期权激励计划、一次员工持股计划，2019年拟再次授予470万份股票期权（占总股本0.28%），行权价9.23元，业绩考核2019-21年归母净利润达3/3.6/4.32亿元或3年累计达11.5亿元，通过股权与期权激励结合的方式持续引进并深度绑定核心人才，助力公司快速拓展检测覆盖领域。2）并购进入新领域，完善产业布局：公司收购方圆电气13%股权，将公司的业务领域拓展至低压、中高压检测领域，进一步完善公司战略布局，实现可持续性增长。

盈利预测与投资建议：

预计2019-2021年净利润为3.49/4.52/5.87亿元，对应EPS为0.21/0.27/0.35元，对应PE47/36/28倍。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：

并购整合不及预期；公司管理效率提升不及预期。