中信证券(600030)

公司2019Q1实现营业总收入105.22亿元，同比增长8.35%；实现归母净利润为42.58亿元，同比增长58.29%；EPS1.02元，BVPS13.15元。

高基数下业绩实现高增，净利润率与ROE大幅回暖：1）公司2019Q1实现归母净利润42.58亿元，同比增长58.29%，在18Q1高基数下业绩实现高速增长。公司19Q1净利润率与ROE分别为40.46%与10.95%，较18年（25.23%与6.20%）显著回升，其中净利润率创近年来新高。2）自营、经纪、资管、投行、信用业务收入占比分别为47%、19%、12%、9%、5%，自营业务占比同比大幅提升22个百分点，收入贡献占据近半壁江山。

自营业务体现高业绩弹性，投行业务优势稳固：1）公司19Q1实现自营业务收入49.23亿元，同比大幅增长106.3%，在一季度市场行情显著回暖（沪深300指数上涨近30%）的大背景下，公司自营投资放大了业绩的高弹性。2）公司19Q1实现投行业务收入9.89亿元，同比增长34.3%，投行优势十分稳固。公司一季度完成股债合计承销规模达2240亿元，同比增长35.63%，其中IPO规模为53亿元，市占率提升5个百分点至20.69%。

经纪、资管与信用业务收入同比均有所下滑：1）公司19Q1实现经纪业务收入19.50亿元，同比下滑8.6%。在市场股基成交额同比增长19%活跃度显著提升的情况下，行业竞争加剧。2）公司实现资管业务收入12.97亿元，同比下滑12.8%。由于18Q1市场的资管规模（16.46万亿）较高，基数较大，行业资管规模在新规的影响下持续下行（截至18年末13.36万亿），公司资管收入下滑在预期之中。3）公司实现信用业务收入5.20亿元，同比下滑18.3%。19年以来全市场股票质押参考市值与两融余额分别增长31%与22%至5.55万亿元与9222亿元，但是较18Q1末（6.41万亿与9958亿）仍有较大差距。

估值

公司业绩基本符合预期，维持原有盈利预测。公司作为行业龙头，综合实力优势明显，将继续充分受益于科创板设立等资本市场政策改革与开放，维持买入评级。

风险提示

政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。