国轩高科(002074)

公司2018年年报和2019年一季报扣非盈利同比分别变动-64%和33%。磷酸铁锂电池行业需求回暖，公司有望直接受益，维持增持评级。

支撑评级的要点

公司2018年和2019年一季度扣非盈利同比变动-64%和33%：公司发布2018年年报和2019年一季报，2018年实现营业收入51.27亿元，同比增长5.97%，盈利5.80亿元，同比下降30.75%，扣非盈利1.91亿元，同比下降63.87%；2019年一季度公司实现营业收入17.52亿元，同比增长65.31%，盈利2.02亿元，同比增长25.22%，扣非盈利1.76亿元，同比增长32.77%。公司年报和一季报业绩符合预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）。

磷酸铁锂需求回暖，三元电池批量供货：2019年补贴政策续航里程门槛提高至250公里，能量密度上限不变，并进一步强调了安全性，磷酸铁锂电池符合新政导向，需求有望回暖。公司为磷酸铁锂电池龙头，2018年动力电池业务收入45.60亿元，同比增长12.29%，预计主要为磷酸铁锂电池贡献。公司圆柱铁锂电池配套乘用车车型，单体能量密度突破190Wh/kg，系统能量密度达140Wh/kg，应用车型续航里程超400公里；方形铁锂电池单体能量密度180Wh/kg，主要配套商用车型。三元方形电池已与奇瑞、吉利、众泰等完成相应配套电池组产品设计，部分已批量供货。三元软包电池实现小批量试制，预计2020年实现量产并装机使用。

积极开发国内客户，获得国际客户认可：在乘用车市场，公司与江淮汽车战略合作，磷酸铁锂电池配套江淮IEV6EL、A50等乘用车型，三元电池也为奇瑞、众泰等众多车型配套供货；在商用车、专用车市场，公司与上汽大通、江淮商用车、奇瑞商用车、恒天全方位合作开发多款新产品。在海外市场，公司与BOSCH签订采购框架协议，成功进入BOSCH全球供应链体系，获得国际客户认可。

估值

结合公司年报和一季报情况，预计公司2019-2021年每股收益分别为0.76/0.91/1.05元（原预测为0.89/1.05/-元），对应当前股价市盈率分别为19.4/16.1/.0倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

新能源汽车需求不达预期，市场开拓不达预期；价格竞争超预期。