中兴通讯(000063)

公司公告2019年一季报及中报业绩预告，2019年一季度公司实现营收222亿元，同比下降19.3%；归属上市公司普通股股东的净利润8.63亿元，同比上升116.0%；2019年上半年业绩预告，预计归属于上市公司普通股股东的净利润为12-18亿元，同比增长115.3%-123.0%。

2019Q1业绩同比改善显著，经营性现金流由负转正

2019年Q1净利润8.63亿，同比大幅扭亏，2018Q4单季度为2.76亿元，环比大幅改善，毛利率方面，2019Q1整体毛利率39.97%，毛利率同比（2018Q128.01%%）及环比（2018年32.91%）均出现大幅改善，主要是因为高毛利的运营商业务占比逐渐提升，经营性现金流方面，2019Q1公司经营性现金流净额12.60亿元，由负转正，经营情况持续改善。

持续投入5G，5G时代份额将有所提升

2019年作为承上启下的关键之年，年内大概率发放5G商用牌照，4G扩容叠加5G小规模投资，行业景气度有望受益于运营商资本开资向上的拐点。作为坐拥全球前四里面两家设备商巨头的国内市场，无疑是5G全球兵家必争之地，2019Q1公司研发投入为30.93亿元人民币，占营业收入比例为13.9%。公司目前经营恢复到正常水平，供应链恢复正常，将在国内投入更多比重的研发和渠道资源，份额相比4G有望得到进一步提高。

5G龙头再出发

制裁风波过后，公司及时缴纳了罚款及保证金，并且公司及中兴康讯的管理层已经全部更换，并引入向BIS汇报的合规官，目前公司管理运作规范良好。

风险提示：5G进程低于预期，管理层更换风险，中美贸易摩擦超预期风险。

投资建议：维持“买入”评级。

公司业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域，积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。公司在5G网络设备领域的竞争力较强，进行全产业链布局，未来业绩有望恢复增长。预计公司2019-2021年的EPS为1.22/1.58/1.93元，对应26/20/17倍PE，维持“买入”评级。