平治信息(300571)

18年业绩基本符合预期，19年Q1同比稳定增长。公司18年实现营业收入8.62亿元，同比减少5.28%，实现归母净利润1.97亿元，同比增长101.35%，我们认为18年业绩基本符合预期，公司依托高效、专业的运营管理团队，内容及营销推广上的优势，以及持续创新的业务模式，不断加大内容版权和研发投入，加快渠道拓展，不断打造价值IP，构建泛娱乐新生态，推动了公司业务的快速稳定增长。另外公司19年Q1实现营业收入1.63亿元，同比减少30.14%，实现归母净利润0.58亿元，同比增长20.25%，实现稳定增长，我们认为营业收入同比下滑主要是CPS模式收入占比持续提升所致，归母净利润相较于之前业绩预告，略低于下限，主要由于受到了免费阅读模式的部分冲击。

CPS模式助力移动阅读业务稳定增长，用户ARPU值有望进一步提升。截止18年末，公司已先后组建了超阅小说、盒子小说等在内的近100个原创阅读站，迅速占领渠道和作者资源，实现内容和渠道的双拓展，全平台累计点击量过亿IP近三十部。另外公司目前拥有CPS模式的自媒体近30万家，依托“麦睿登”和“杭州有书”强大的渠道优势和平台辐射范围，作品受众面相对于从前呈几何级数增长，有望持续推动公司移动阅读业务稳定增长。在不断提升用户范围的同时，公司不断探索围绕IP为核心的网络文学立体化产业发展新路径，加快作品IP全版权运作，用户ARPU有望进一步提升。

收购兆能布局智慧家庭产品和5G通信衍生市场，寻找新的利润增长点。公司以现金支付1.12亿元收购深圳兆能51%股权，布局智慧家庭产品和5G通信衍生市场，标的公司截至2019年2月末，在手订单超过26亿元，2019-2021年承诺扣非归母净利润分别不低于2850万、3750万、4320万，我们认为本次收购将助力公司1、拓宽渠道流量入口，帮助公司快速占据智慧家庭设备的流量入口，切入用户需求，增强公司竞争力；2、增加利润增长点，增强公司的盈利能力；3、有利于公司技术和市场积累，完善智慧家庭产品和5G通信衍生市场的布局，另外我们认为公司完成业绩情况有望持续超业绩对赌，并购标的有望成为未来公司业绩的主要增长点。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021年实现营业收入8.61、9.41、10.29亿元，实现归母净利润2.64、3.09、3.42亿元，EPS为2.20、2.56、2.84元，对应当前股价PE分别为20、17、16X，公司收购兆能有利于拓展流量入口，布局智慧家庭产品及5G通信衍生市场增加新的业绩增长点，看好公司发展前景，维持“买入”评级。

风险提示：移动阅读市场付费阅读模式受到免费模式冲击的风险；政策监管风险；并购公司业绩不达预期造生商誉减值的风险。