赣锋锂业(002460)

支撑评级的要点

公司 2019 年一季度盈利 2.53 亿元，同比增长 6.22%： 公司发布 2019 年一季报，实现营业收入 13.30 亿元，同比增长 26.65%； 实现归属上市公司股东净利润 2.53 亿元，同比增长 6.22%； 扣非盈利 1.50 亿元，同比减少42.61%。 经营活动现金流净额 2.34 亿元， 同比去年一季度净流出大幅改善。公司一季报业绩基本符合预期。

拟公开发行 A 股可转债不超过 21.50 亿元： 公司发布公开发行 A 股可转换公司债券预案，募集资金总额不超过 21.50 亿元， 用于认购 Minera Exar公司部分股权项目（ 10.72 亿元）、 万吨锂盐改扩建项目（ 4.73 亿元）、补充流动资金（ 6.05 亿元）。 Minera Exar 拥有优质盐湖资源，实测与指示资源量合计折合碳酸锂当量 1,798 万吨， 第一期规划年产 2.5 万吨电池级碳酸锂计划于 2020 年投产； 交易完成后，公司将持有 Minera Exar 50%的股权。 公司拟将年产 2.5 万吨电池级氢氧化锂项目提高到 5 万吨，投资规模由 5 亿元提高到 7.66 亿元。 本次可转债的发行与募投项目的实施，有望进一步提升公司上游资源储量，降低原材料成本，扩大公司产品规模，绑定国内外优质大客户， 巩固行业龙头地位。

公司拟发行 H 股不超过 5,000 万股： 公司拟发行 H 股不超过 5,000 万股，其中向董事长李良彬、副董事长王晓申投资、控制或指定的主体分别发行不超过 1,250 万股， 募集资金在扣除相关发行费用后，将用于本公司矿产资源投资、开发建设及补充营运资金。

估值

在当前股本下， 预计公司 2019-2021 年每股收益分别为 0.66/0.84/1.17 元，对应市盈率为 37.6/29.3/21.1 倍，维持增持评级。

评级面临的主要风险

全球新能源汽车需求不达预期；参股锂矿公司项目投产不达预期；新建冶炼产能投产不达预期；锂价跌幅超预期