弘亚数控(002833)

业绩稳定增长，各产品毛利率水平均有提升： 公司披露 2018 年度报告和 2019 年一季度报告。公司 2018 年实现营业收入为 11.94 亿元，同比上升 45.59%；归属于上市公司股东的净利润为 2.70 亿元，同比增长15.31%，公司业绩稳定增长。公司 2018 年实现综合毛利率 37.05%，同比下降 1.34 个百分比，但各项业务毛利率水平具有提升，封边机、加工中心、裁板锯、数控钻业务毛利率分别为 49.73%、 24.39%、 28.40%、26.26%，分别同比上升 0.37%、 8.28%、 1.07%、 2.15%。期间费用方面，公司销售费用率为 3.41%，同比上升 2.21 个百分比；管理费用率为5.24%，同比上升 0.55 个百分比；研发费用为 2.86%，同比上升 1.42个百分比；财务费用率为 0.05%，同比上升 0.13 个百分比。 期间费用率 合 计 为 11.56% ， 同 比 上 升 4.30 个 百 分 比 ， 系 公 司 收 购MASTERWOOD 公司各项费用增加所致。公司 2018 年资产计提商誉减值准备 2256.64 万元。公司披露 2018 年度利润分配预案，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 3.00 元。 2019Q1，公司实现营业收入 2.89亿元，同比增长 15.43%；实现归属于上市公司股东的净利润为 7639.14万元，同比上升 8.18%，业绩增长符合预期。

主营业务多点开花，产品自动化水平提高： 2018 年，公司的高端数控家具机械装备销售额增长稳定，各系列产品销售收入涨幅明显。封边机实现销售收入 5.12 亿元，同比增长 19.18%，占总营收比 42.83%。加工中心实现销售收入 2.32 亿元，同比增长 401.11%，占总营收比19.40%；裁板锯实现销售收入 2.08 亿元，同比增长 16.73%，占总营收比 17.42%；数控钻实现销售收入 1.81 亿元，同比增长 55.55%，占总营收比 15.17%。从产品结构上看，裁板锯、数控钻、加工中心产品收入占比合计超 50%，公司产品自动化水平逐年提升。据悉，公司已储备一定量的大客户订单，为满足大客户需求，公司产品向柔性化和定制化方向发展，大客户订单的占比提升空间广阔。。

研发投入力度加大，产品线得到拓展： 公司 2018 年研发投入达 4,598.53万元，同比上升 45.38%；研发人员数量占比达 20.28%，同比增加 9.34个百分比。 2019 年，公司的研发重点在高速柔性规方封边生产线、通过式数控钻、高速重型复合加工中心等项目。近三年，公司自主研发的核心技术产品收入占总营收比达 80%，核心技术的产品化率高，核心产品得到不断升级。同时，公司 2018 年推出双钻包五面数控钻、双钻包六面数控钻、四主轴双工位加工中心、数控钻孔中心连线、精密重型双端封边机连线等多款新型数控产品，产品线不断丰富，助力公司可持续发展。

并购 MASTERWOOD 公司，积极迈进海外市场: 2018 年，公司全资子公司香港弘亚以 1596.27 万欧元收购了意大利 MASTERWOOD 的75%股权。 MASTERWOOD 主要从事高端数控机械研发生产，拥有自行装配生产高性能核心数控组件的技术，能有效补充公司数控加工中心及自动化联结领域的技术短板；具其销售模式与公司相同，公司得益于 MASTERWOOD 广阔的销售网络，将进一步拓展海外市场业务。报告期内，公司实现境外收入为 3.71 亿元，占总营收比 31.03%；产品出口至意大利、澳大利亚、俄罗斯、乌克兰等欧洲、美洲及东南亚 50多个国家和地区。

投资建议： 我们预测 2019-2021 年公司的 EPS 分别为 2.4 元、 2.9 元和3.5 元，对应 PE 分别为 18 倍、 15 倍和 12 倍。维持“推荐”评级。

风险提示： 新产品拓展不及预期； 行业竞争风险；国内外市场风险。