华测检测(300012)

年度业绩持续增长，一季度净利润扭亏为盈： 2018 年， 公司实现营业收入 26.8 亿元，较上年同期增长 26.56%； 归属于上市公司股东的净利润 2.7亿元，较上年同期增长 101.63%；经营活动产生的现金流量净额 6.84 亿元，同比增长 95.77%。同时， 2019 年一季度公司实现营业收入 5.66 亿元，同比增长 26.23%，归属于上市公司股东净利润 0.45亿元，同比增长 286.93%，经营活动产生的现金流量净额-0.27 亿元，同比增长 47.18%。 相比上年，2019 年一季度公司实现净利润扭亏为盈主要有以下两个原因：一是公司整体平稳运营，主营业务收入稳步增长， 精细化管理推动降本增效成效明显，经营效益不断提升， 规模效应逐步显现；二是公司一季度收到多项政府补助， 非经常性损益对公司净利润的影响额达 1,740 万元。

精细化管理显成效，规模效应逐步显现： 检测行业具有先发优势，公司前期主要目标是扩大规模，增强公司品牌和公信力。上市至今，公司依靠资本市场及自身的力量，扩大规模进入中国检测行业的第一梯队，竞争力得到进一步提升。 2018 年公司将重心转移到精细化管理，通过改变考核机制、强化投资管理、加强实验室协同、提升效率指标、加强现金流管控等方面，提升公司的整体运营效率，实现净利润和经营活动现金流同比翻倍增长。

宏观政策推动叠加市场需求增长，中标多个政府项目： 受益于国家宏观政策推动及检测市场需求持续增长，公司环境检测、食品检测、汽车检测、计量校准业务的增速较快， CRO 业务在 2018 年呈现良好的发展态势，营业收入较同期大幅增长， 市场份额逐步提高，中标多个政府项目。 2018年， 公司成功中标中国环境检测总站国家环境空气检测网城市环境空气自动监测站运行维护项目、 深圳市市场和质量监督管理委员会 2018 年食用农产品定量检测抽检项目、 2018 年食品安全风险监测抽检项目、福田罗湖区食品快检车及快检室运营服务采购项目、 北京首都国际机场“登机桥液压油年度监测项目” 和天津市 2018 年车用乙醇汽油抽检项目等项目。

股票期权激励计划落地，调动员工积极性： 2018 年，公司分别实施和审议通过了《第二期员工持股计划》和《 2018 年股票期权激励计划》，筹集资金 1999.19 万元，并向 38 名激励对象授予了 2065 万份股票期权。近期，公司又公告了《 2019 年股票期权激励计划》，拟向 9 名激励对象授予 470万份股票期权。采用员工持股计划和股票期权激励计划相结合的方式，实现了股东、公司和员工利益的一致，进一步完善了公司治理结构，健全公司长期、有效的激励约束机制；倡导公司与员工共同持续发展的理念，有效调动员工的积极性，吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，兼顾公司长期利益和近期利益，促进公司持续、健康的发展。

投资建议： 我们预测 2019-2021 年公司的 EPS 分别为 0.2 元、 0.3 元和 0.4元，对应 PE 分别为 42 倍、 33 倍和 27 倍。维持“推荐”评级。

风险提示： 商誉减值风险； 并购的决策风险及并购后的整合风险；宏观经济及政策风险。