方大炭素(600516)

公司 2018 年业绩创历史最佳，多项财务指标靓丽。

公司 2018 年归母净利润 55.93 亿元，创历史最佳，同比增长 54%；经营净现金流 57.14 亿元，创历史新高，同比增长 65.2%； ROE 为 50.1%，ROIC 为 57.14%，资产负债率下降至 16.02%，公司多项财务指标靓丽。

公司 2018 年炭素制品销售均价和吨毛利均显著增长。

2018 年公司炭素制品产量 18 万吨，同比增长 1.4%；销售均价高达 63222元/吨，同比增长 44%；吨毛利为 48611 元/吨，同比增长 35%。

公司 2018 年拟每 10 股转增 4.9 股，不分红。

公司 2018 年报披露，为满足公司生产经营和项目建设的资金需求，保证公司发展及股东的长远利益，公司以资本公积每 10 股转增 4.9 股，不分红，不送红股。

市场石墨电极价格下跌，公司 2019Q1 业绩创近七个季度的新低。

公司 2019Q1 归母净利润 7.13 亿元，同比下降 62.36%，环比下降 33.23%，是 2017Q3 以来近七个季度新低，主要因为 Q1 市场石墨电极均价同比下降 53%，环比下降 17%。公司 2019Q1 单季度 ROE 为 5%。

炭素行业景气度下滑，调降至“中性”评级。

公司 2019Q1业绩下滑，未来石墨电极价格受供给复苏影响可能震荡下行，我们下调公司 2019-2020 年、新增 2021 年盈利预测，预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.77 元、 1.57 元、 1.37 元。 鉴于炭素行业景气度下滑， 公司盈利和分红均有所降低， 我们调降公司评级至“中性”评级。

风险提示

石墨电极复产风险；电炉钢开工率下风险；原材料价格上涨过快风险；公司治理不善风险等。