中信证券(600030)

市场回暖，业绩表现符合预期

2019 年一季度， 公司实现营业收入 105.22 亿元，同比增长 8.35%；实现归母净利润 42.58 亿元，同比增长 58.29%。 归母净资产为 1579.18 亿元，较年初增长 3.12%。 报告期公司加权 ROE 为 2.74%，同比增长 0.96 个百分点。 业绩增长主要由投行和自营贡献。 经纪、投行、资管、自营、资本中介收入分别占19%、 9%、 12%、 48%和 5%，其中自营业务收入占比将近一半。

投行业务头部效应显著

报告期内公司投行业务净收入为 9.89 亿元，同比增长 34.38%，投行优势稳固。根据 wind 统计，股债承销规模为 2240 亿元，同比增长 35.63%。其中， IPO承销金额为 53 亿元，排名行业第一。

自营业绩表现优异

报告期内公司实现自营业务净收入 50.88 亿元，同比增长 104%。其中，实现投资收益 46 亿元，同比增长 1886%，主要为处置金融工具收益增加。公允价值变动损益为 4.88 亿元，同比下降 78%。一季度市场回暖，公司自营表现优异，贡献业绩。

严控信用风险，预计股票质押规模仍在收缩

公司实现利息净收入 5.20 亿元，同比下降 18%。买入返售金融资产规模为 570亿元，环比下降 15%，预计公司股票质押业务规模仍在收缩。公司信用减值损失转回后，信用减值损失为 0.16 亿元，好于同业水平。

投资建议

在多层次资本市场建设背景下，公司资本实力、衍生品定价能力、风险管理能力、机构客户结构上均具备优势，预计将显著受益。 公司收购广州证券扩张版图，筹划员工持股计划彰显发展信心。 目前公司 PB 估值为 1.8 倍，估值溢价尚不明显，估值中枢有望继续提升， 维持“增持”评级。

风险提示

股市波动冲击自营投资收益；市场交投活跃度下降。