国轩高科(002074)

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公司公布2018年年报和2019年一季报：2018年实现营收51.3亿元，同比增长6.0%；归母净利润5.8亿元，同比下降30.8%；2019Q1实现营收17.5亿元，同比增长65.3%，归母净利润2.0亿，同比增长25.2%。

全年营收微增，19Q1蓄势反弹

2018年公司营业收入增长缓慢，净利润大幅下滑主要原因是：1）动力电池业务实现营收45.6亿元,占整体营收88.9%，毛利率同比下滑11.0%；2）输变电产品业务实现营收4.3亿，占整体营收8.4%，同比下滑26.2%，毛利率下降12.7%。公司2019Q1营收大幅增加主要原因是产能释放和销售规模扩大，预计随着今年磷酸铁锂上量，公司业绩有望大幅增长。

降本增效，经营效率企稳回升

公司2018年整体毛利率29.2%（同比-9.9%），动力电池业务和输变电产品整体毛利率下降导致盈利水平下降。公司2019Q1毛利率30.0%，优于去年平均水平。主要原因，公司推行精益化生产，将信息化与智能化等贯穿于生产管理的各个环节，提高效率，降低成本，初见成效。

开拓市场布局、深化战略合作

公司积极开发优质市场资源，乘用车市场，为江淮新能源IEV6EL、A50等车型配套磷酸铁锂电池组，开发的VDA三元电池组为奇瑞、众泰等车型供货；商用车、专用车市场与上汽大通、江淮商用车、恒天全方面合作开发新产品。海外市场与BOSCH签订采购框架协议、进入BOSCH全球供应链体系，未来业绩增长可期。

盈利预测与投资建议

预计公司2019-2021年EPS分别为0.72元、0.85元、0.88元，对应PE分别为20.4倍、17.3倍、16.7倍。给予买入评级。

风险提示:市场开拓不及预期，成本压力超预期，行业竞争加剧。