威孚高科(000581)

事件：2019年4月23日，威孚高科披露2018年年报。2018年公司实现营业总收入87.2亿元，同比下滑3.28%。实现归母净利润24亿元，同比下滑6.82%。扣非后归母净利润20.1亿元，同比降低13.24%。

点评：

下游需求持续疲软，业绩表现低于预期。自2018年下半年以来，汽车市场终端需求持续疲软，公司经营业绩明显回落。四季度营收是18.6亿元，归母净利润是3.4亿元，是全年业绩最差季度，2018年全年营收和利润均下滑。终端需求持续疲软，经营业绩承受较大压力，业绩表现低于原预期。

产品结构持续完善，合资模块平稳增长。公司产品结构持续完善，燃油喷射系统龙头地位稳固，汽油增压器等新兴业务顺利拓展。燃油喷射系统多缸泵销量突破200万套，增压器销量同比增长10%。合资模块实现投资收益16.2亿元，同比增长1.2%。博世汽柴和中联电子等合资模块经营稳定，公司增长根基稳固。

国六标准即将实施，龙头再赢新空间。上海、河南等地明确国六排放实施路线图，2019年国六排放标准进入实施阶段。作为动力系统部件细分龙头，受益于排放标准持续升级，公司打开增长新空间。

超前布局前沿新技术，核心部件领导者蓄势启航。公司积极响应新能源和智能网联战略，布局新能源汽车驱动技术，推进氢燃料电池技术、智能网联技术研发能力建设。公司布局新兴领域前沿技术，持续拓展新业务领域。公司新业务空间储备丰富，汽车核心部件领导者蓄势启航。

盈利预测及评级：受汽车市场超预期下滑影响，我们下调威孚高科业绩预测。我们预计威孚高科2019年至2021年营业收入分别为82亿元、87亿元和93亿元，归属母公司净利润分别为23.2亿元、23.9亿元和24.7亿元，对应摊薄EPS分别为2.3元、2.37元和2.45元。汽车核心部件骨干企业地位稳固，汽车排放标准日趋临近，乘用车业务顺利拓展。公司是汽车排放标准升级精准受益标的，我们维持公司“增持”评级。

风险因素：汽车市场增速大幅回落风险；新能源汽车市场加速发展风险；新兴业务拓展不及预期风险。