符合预期,乘用车行业下行公司业绩承压
银轮股份(002126)
事件:19Q1实现营收13.89亿元,同比增长15.25%;归属净利润1.09亿元,同比增长6.42%,扣非后净利润0.77亿元,同比下降19.91%。
投资要点:
营收稳健增长,业绩承压
业绩符合预期。 19Q1,除工程机械销量保持较快增长之外, 乘用车行业批发销量同比下降12.4%, 重卡销量同比基本持平。 在行业下滑的背景下,公司各业务板块营收均保持稳健增长,成长好于行业。 但年初以来由于乘用车行业下行导致零部件企业年降压力增加,公司业绩端仍然面临压力。19Q1公司毛利率同比下降1.07pct,期间费用率中,销售费用同比增加0.8pct,管理费用和研发费用同比增加1.01pct,财务费用增加0.08pct。 公司业绩总体是符合预期,在乘用车行业销量拐点即将到来之际,公司最黑暗的时间即将过去, 19年业绩增速将前低后高,平均增速预计达15%左右。
客户全球拓展,单品价值提升
公司成长路径清晰,客户由自主向合资及全球整车厂延伸。产品由单一零部件向模块化发展。 19年开始,公司新进入合资客户如通用、大众等客户配套逐步展开, 欧洲业务快速增长, 公司有望进入新一轮快速成长期。 公司是未来3-5年具有持续成长能力的优质零部件公司,当前公司估值处于历史底部区域,具有中长期配置价值。
新能源热管理成亮点,有望保持快速增长
公司已经具备新能源热管理系列产品的研发生产能力,在新能源汽车领域的主要客户有福特、宁德时代、吉利、广汽、比亚迪等。 2018年公司陆续获得吉利PMA平台的电池冷却器和冷却板产品定点供应商,长安福特电池冷却板产品定点供应商。在新能源汽车销量高速增长的背景下,预计未来几年公司新能源热管理业务将保持较高增长。
投资建议
预计公司 19-21 年净利润分别为 4.1 亿元、 5.1 亿元和 6.6 亿元; EPS 分别为 0.51、 0.63、 0.83; PE 分别为 17、 13 和 10 倍。维持“推荐”评级。
风险提示
乘用车销量不及预期,商用车销量大幅下滑。
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