爱仕达(002403)

18 年家电业务平稳，工业机器人爆发性增长。 公司家电业务 18年基本持平，机器人业务爆发式增长， 分部来看，公司炊具、家电、机器人、其他分别为 26.08、3.7、2.09、 0.71 亿元，同比为-0.02%、 1.88%、335.81%、 36.87%。毛利率来看，公司综合毛利率达到 37.12%，相较于 2017 年毛利率 39.48%，有所下滑，主要是由于业务结构调整所致，炊具、家电、机器人毛利率分别为 41.68%（同比-0.97pct）、 19.13%（同比-5.5pct）、 20.51%（同比+8.8pct）。

机器人业务快速增长，打造又一增长极。 。 2019 年 4 月 30 日，公司公告拟以自有资金 13,728 万元的价格收购钱江摩托持有的浙江钱江机器人的 39%股权。公司坚定地看好钱江机器人本体行业的发展前景，本次收购完成后，公司总计持有钱江机器人 90%的股权，公司将全面整合机器人资源，形成协同效应，增强公司的整体实力和市场竞争优势。

公司自 2016 年 9 月收购浙江钱江机器人有限公司以来，不断深耕智能制造板块业务，通过兼并收购，设立上海爱仕达机器人有限公司，先后收购了上海松盛机器人系统有限公司、劳博物流（上海）有限公司、上海索鲁馨自动化有限公司，并且参股了宁波江宸智能装备股份有限公司。 2018 年度，公司智能制造领域获得了较大的突破，实现销售收入 2.08 亿元（不含内部销售），同比 2017 年增长约 300%，实现机器人销售 1500 台（包含内部销售），同比 2017 年增长 50%。公司子公司浙江钱江机器人本体销售量达到全国前列，并荣获恰佩克奖2018 年度机器人质量奖，在本体制造上，新的机型进一步扩充，多项产品已提交权威部门进行相关认证。公司在应用推广上进展顺利，公司子公司杭州钱江机器人有限公司完成在萧山机器人小镇的入驻，公司子公司松盛机器人业务已开展到北方城市，在天津设立了分公司主要客户有今天国际、昆明昆船、天海欧康、北京起重、深圳中集、山西东杰、斯伦贝谢、东富龙、科大智能、山东兰剑等。松盛机器人在技术上拥有 5 大技术点：直角坐标智能拣选系统，机器人快存系统，智能 3D 拆码系统，机器人轨道系统，智能订单分拣系统。钱江机器人的本体机器人已在公司子公司索鲁馨成功应用，并且索鲁馨开发出了业界第一套多台协作式机器人去毛刺系统，用于特斯拉变速箱及离合器壳体，开发出了压铸车间全工艺流程实现自动+智能数字化整体解决方案、压铸机产生的有害物质净化系统等等。公司子公司劳博物流机器人也在电商领域上逐步迈向工业领域发展。另一方面，公司在澳大利亚设立全资子公司 CSF Robotics PTY LTD（ CSF 机器人有限公司），主要针对抛光打磨技术进行攻关，代表着爱仕达的智能制造应用向国际市场走出了第一步。

全球锅具龙头，主业稳定增长。 公司成立于 1987 年，目前公司是我国最大的炊具民族品牌。 未来的爱仕达是智慧炊电和智能制造共同发展，以智能炊电促升级，以智能制造促转型。紧紧围绕“组织重组、效益改善、规模提升、运营增效、品牌提升、智能制造”六大方针开展工作。

盈利性预测与估值。 看好公司主营业务战略逐步落地，显现成效，机器人业务爆发增长， 预计公司 19-21 年归属于母公司股东净利润分别为 1.76 亿、 2.05 亿、 2.6 亿，对应估值 18、 15、 12 倍， 维持买入评级。

风险提示： 原材料上涨；机器人拓展不达预期；渠道拓展不利