烽火通信(600498)

公司各项业务保持稳定增长。

公司全年实现营业收入242.35亿，同比增长15.10%；实现归属于上市公司股东的净利润8.44亿元，同比增长2.29%。其中，通信系统设备销售收入149.70亿，同比增长13.45%；光纤及线缆销售收入64.58亿，同比增长18.35%；数据网络产品实现销售收入25.32亿，同比增长19.05%，公司各项业务继续保持平稳的增长势头。 公司产品毛利23.25%，同比下滑0.53%，主要是因为产品价格下降和公司三费增长所致。

2019年一季度，实现营收48.81亿元，同比增长14.90%；实现归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，同比增长19.71%。公司业务继续保持稳定增长。

深挖客户，市场份额进一步提升

国际市场上，在积极拓展新客户的同时，深挖存量客户，系统设备产品在南美、东南亚实现存量扩容及国家主流运营商的规模突破，线缆产品继续保持出口领先的地位。国内市场上， OTN、 ROADM、 PON产品取得市场突破，市场地位有所提升。烽火星空在电力、交通等垂直行业份额持续提升；大数据解决方案在公检法司行业获得规模应用。

深抓研发，积极布局5G建设

2018年，公司研发支出22.96亿元，同比增长17.81%，占当年营业收入的9.47%。公司持续完善5G承载方案，持续提升在光传输领域的“三超”优势；虚拟化路由器系列产品通过下一代互联网中心组织的SDN/NFV互通测试；新型OLT、ONU等设备功能围绕运营商网络重构需求，实现向SDN/NFV化的平滑演进；特种光纤通过运营商入网测试及互联网服务商测试；深度参与OpenStack、 DevOps等技术生态建设，以FitOS为核心的云计算平台性能进一步提升。公司专利储备数量和质量也得以提升，国内外标准影响力持续增强。

估值与投资建议

根据公司最新财报，我们微调了公司业绩， 预测公司2019-2021年实现净利润10.06亿元、 13.21亿元、 16.33亿元，对应EPS为0.86元、 1.13元、 1.4元，对应估值为34X、 26X、 21X，看好未来五年5G投资潮的到来给通信设备商带来新的增量市场，同时流量性需求催生运营商对通信设备的采购需求，公司作为国内通信设备行业第三大的公司，积极应对行业的增量市场和行业变化的机会，给予公司“推荐”评级。

风险提示

运营商5G投资总额不达预期；商用5G进展不达预期。