产能释放助推业绩,全球布局补充供应短板
海亮股份(002203)
事件:公司发布2018年年报及2019年一季报,2018年公司实现归母利润9.1亿元,同比增长28.85%,扣非利润8亿元,同比增长12.58%。2019年Q1公司归母利润同比增长19.83%,扣非利润同比增长8.86%。
募投项目投产,公司市场占有率持续提升。报告期,公司募投项目“广东海亮年产7.5万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线项目”、“安徽海亮年产9万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线项目”等项目持续推进,部分生产线已投产,公司产品制造能力与市场竞争力进一步加强,产品销量与市场占有率持续提升。2018年公司实现销售铜加工材数量为69.53万吨,较上年同期增长25.73%,近5年公司销量、营业总收入与归属母公司净利润复合增长率分别达到了28.08%、25.46%和25.79%,增幅远远超过全球铜管市场3.09%的消费增速,公司产品市场占有率持续提升。
“外延”+“内生”,完善产业布局,加快全球范围行业洗牌。“内生”方面,报告期内,公司国内西南生产基地与美国生产基地启动建设,在目前国内浙江、上海、安徽、广东台山、广东中山等生产基地,以及东南亚越南、泰国生产基地的基础上,落子重庆与美国休斯敦开建铜加工生产基地,进一步完善公司在国内与全球的生产基地区域布局,补充了公司在部分重要市场的供应短板,实现公司生产供应能力在国内全区域与全球重要市场的全面覆盖。“外延”方面,公司完成了对铜排企业成都贝德铜业的收购,实现了协同效应,同时公司继续在全球范围内寻求行业并购与合作的机会,并于2019年1月与全球铜加工行业领袖级企业KME集团签署了《股权资产购买协议》,公司将收购其持有的位于德国、法国、意大利、西班牙的五家铜合金棒与铜管工厂。
盈利预测与估值分析。随着公司在建及规划产能逐渐投产,公司铜管产品市占率有望进一步提升,挤出低端落后产能的同时,提高议价权,我们维持公司“增持评级”。预计2019-2021年公司的EPS分别为0.56元、0.68元和0.81元,对应当前股价的PE分别为19.2倍、15.9倍和13.3倍。
风险提示:产能建设进度缓慢的风险;宏观经济下滑的风险;公司产品需求不及预期的风险;加工费下滑的风险。
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