中信证券(600030)

1、事件

公司发布了2019年一季度财务报告。

2、我们的分析与判断

1）净利同比提高58.29%，业绩实现大幅增长

2019年第一季度公司实现营业收入105.22亿元，同比增长8.35%；归母净利润42.58亿元，同比增长58.29%；基本EPS为0.35元，同比增长59.09%，ROE（加权平均）2.74%，同比增加0.96个百分点。收入结构方面，2019Q1公司自营投资收入占比48.35%，同比大幅提升22.63个百分点，是业绩增长的主要推动因素；投行收入有所改善，占比9.40%，同比增加1.81个百分点；经纪、资管、利息和其他业务收入占比分别为18.53%、12.32%、4.95%和5.78%，同比下滑3.45、2.98、1.61和17.61个百分点,其中其他业务收入大幅下滑主要由子公司大宗商品贸易销售收入减少导致。

2）投资业务收入同比增长103.64%，提升业绩弹性

受益于市场行情企稳反弹，一季度公司投资业务实现收入50.88亿元，同比增长25.89亿元，增幅高达103.64%，是公司业绩增长的主要原因。其中投资收益46亿元，同比增长43.68亿元，增幅为1,886.28%；公允价值变动收益4.88亿元，同比下滑78.46%。

3）投行业务收入显著改善，股权承销稳居第一

2019年第一季度公司实现投行业务净收入9.89亿元，同比增长34.28%。依据wind数据测算，2019年第一季度公司股票承销总金额704.68亿元，同比增加12.65%，排名稳居第一，其中，IPO规模52.89亿元，同比下降14.58%。债券承销方面，公司第一季度债券主承销金额1531.58亿元，同比增加49.28%。公司继续发挥平台优势，推进科创板和创新型企业境内外上市等创新业务落地，为客户提供综合投行服务。

4）经纪、资管、两融业务收入承压

2019年第一季度公司经纪业务实现收入19.50亿元，同比下滑8.65%，当前市场交投活跃度提升，经纪业务经营环境改善，有助于后续经纪业务改善。资管业务方面，公司第一季度实现资管业务净收入12.97亿元，同比下滑12.76%，预计与去年同期资管规模高基数有关。

信用业务方面，公司第一季度实现利息净收入5.20亿元，同比下降18.26%。其中，一季度公司实现利息收入31.16亿元，同比下滑12.05%；利息支出合计25.95亿元，同比下滑10.68%。利息收入下滑可能主要与股票质押业务收缩有关。2019年一季度末公司买入返售金融资产规模为570.06亿元，较年初下滑15.38%，质押业务收入预计受到规模收缩的影响。两融业务方面，一季度末公司融出资金达640.31亿元，较年初增长11.95%。

3.投资建议

公司龙头地位稳固，机构业务优势显著，业务均衡发展，综合实力强劲。目前市场交投回暖，证券行业政策红利释放，公司经营环境改善。公司作为大型综合券商，资本实力雄厚、合规风控完善，在业务规模和资格获批方面具备优势。我们看好公司未来发展前景，结合公司基本面和估值情况，维持“推荐”评级，2019/2020/2021年EPS1.12/1.24/1.33元，当前股价对应2019/2020/2021年PE20.55X/18.56X/17.31X。

4.风险提示

市场波动对业务影响大。