芒果超媒(300413)

2018年业绩增两成，5家收购公司均完成业绩承诺

公司发布2018年年报：实现营业收入96.6亿元，同比增长16.80%；实现归母净利润8.65亿元，同比增长21.03%。2019年一季度实现归母净利润为4.18亿元，同增23.99%。报告期内收购的5家标的公司:快乐阳光、芒果娱乐、芒果互娱、芒果影视、天娱传媒均超额完成了业绩承诺。其中天娱传媒实现营收6.86亿元，净利润1.41亿元，完成率为602.44%。

核心主业芒果tv营收增长超八成，会员和广告业务收入大幅增长

分业务来看，2018年公司新媒体平台运营营收41.79亿元，同比增长78.33%。其中，互联网视频业务营收32.23亿元，同比增长86.05%。公司2018年末视频会员用户数达到1075万户，同比增幅达到138%。广告业务、会员业务、运营商业务的收入同比增幅分别为81%、114%、52%。

网络视频付费规模超过350亿元，2019年会员数有望破3亿

根据《中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至2018年底中国网民总人数达8.29亿，其中手机网络视频用户规模达5.9亿。用户为视频内容付费的消费习惯则开始趋于成熟，2018年国内视频付费规模超过350亿，增速超60%，成长空间较大。根据艺恩咨询数据显示，中国网络视频会员总人数于2018年末已超2.3亿，2019年这一数字有望突破3亿大关。

看好公司精品剧龙头和平台运营优势，维持“强烈推荐”评级

考虑到视频行业竞争不断加剧，流量红利逐渐消退，内容市场回归理性，将会导致公司视频相关业务增长速度放缓，我们下调芒果超媒2019-2021年营收分别为116.56（-21.53）亿元、135.58（-31.91）亿元、158.93亿元，同比增长20.66%、16.31%、17.23%；实现归母净利润分别为11.37（-3.68）亿元、14.11（-4.91）亿元、16.27亿元，同比增长31.33%、24.16%、15.31%；对应2019-2021年EPS分别为1.15元、1.43元、1.64元。我们看好公司精品剧龙头和平台运营优势，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧，市场下行风险