振江股份(603507)

海上风电零部件龙头，首次覆盖给予“强烈推荐”评级

海上风电优势独特，各国政府政策支持+技术快速进步背景下，全球海上风电已进入市场化前夜。公司作为国内切入了全球龙头西门子和国内龙头上海电气的海上风电零部件龙头，将尽享行业快速发展的红利。我们认为公司凭借高功率技术和产品优势，未来随着新大客户的不断开拓、产品品类的拓展以及产业链的延伸，将迎来新一波的快速成长。预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.03/2.92/4.02亿元，对应EPS为1.59/2.28/3.14元，当前股价对应2019-2021年PE为12.8/8.9/6.5倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

政策支持+技术进步，全球海上风电进入市场化前夜

海上风电相较陆上风电具备资源丰富、单机容量大、靠近用电中心等独特优势，各国政府相继出台政策重点支持。目前限制海上风电发展的核心因素在于投资成本高，未来随着技术的快速进步、单机容量的提升，叠加规模效应，单位容量海上风电的投资成本将持续下降。目前德国已经出现零补贴平价上网的竞标项目，全球看海上风电已经进入了市场化的前夜，行业爆发已是不远。全球来看：无论是规模还是技术，欧洲均处于主导地位；中国快速跟进，政策调整影响2018年海上风电核准大规模密集核准，彰显行业发展前景；美国海上风电虽起步晚但五大海区风力资源丰富，市场潜力巨大。

新客户开拓、新产品拓展、产业链延伸，公司将迎新一波快速成长

公司第一大客户西门子在经历一年多的调整后，2018Q3开始恢复增长，同时公司新开拓了大客户ENERCON，截止2018年底公司风电设备业务在手订单已近5亿元，是2018年风电设备收入的近2倍。同时公司投资尚和海工延伸海上风电安装运维服务，收购上海底特拓展紧固件产品，亦为公司带来了新的增长点。新客户开拓、新产品拓展、产业链延伸，公司将迎来新一波的快速成长。此外，光伏行业回暖、原材料钢材价格压力下降，公司2019年的盈利能力也将迎来显著回升。

风险提示：大客户开拓低预期；海上风电行业发展低预期等。