格力电器(000651)

事件：

公司发布2018年报及2019年一季报，2018年公司营收2000.24亿元，同比增长33.33%；归母净利润262.03亿元，同比增长16.97%。2019年Q1公司营收755.00亿元，同比增长7.42%；归母净利润61.29亿元，同比增长16.61%。

投资要点：

营收高速增长，毛利略有下降

2018年公司继续保持了30%以上增长，而毛利率减少2.63pct至30.23%。同时，由于销售费用率减少1.66pct以及汇兑损益增加的影响，公司总体费用率降低0.80pct至14.65%。这使得公司整体净利率降低1.87pct至13.31%。

行业增速放缓，龙头份额提升

2018年空调行业销量增长6.34%，其中内销增长4.6%，外销增长9.3%。行业增速较2017年（+31.0%）有较为明显的下滑。但行业集中度依然保持提升的趋势，2018年TOP3零售额份额扩大至73.6%，提升1.5%；TOP5份额提升1.6pct至83.8%。

产品多元化持续发力

2018年公司在多元化方向持续发力，生活电器（+64.9%）、智能装备（+46.2%）增速均高于整体增长。2018年9月30日，公司收购晶弘冰箱补齐了在冰箱领域的短板。目前公司已形成格力、TOSOT、晶弘三大品牌，覆盖空调、生活电器、高端装备、通讯设备四大领域的多元化科技型全球工业集团。

维持“谨慎推荐”评级

我们预计公司2019-2021年EPS为4.58、5.10以及5.70元/股，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示

库存变化不及预期，行业增速不及预期的风险。