中国电影(600977)

中国电影发布2018年报和2019一季报：2018年公司实现营收90.38亿元，同比上升0.55%，实现归母净利润14.95亿元，同比上升54.85%。扣非净利润8.9亿元，同比增长7.99%。同时发布2019年一季报，2019Q1实现营收22.26亿元，同比增长1.28%，归母净利润3.55亿元，同比增长4.5%。

业绩稳步增长，电影放映业务保持行业领先：2018年公司实现营收90.38亿元（同比+0.55%），其中电影发行业务营收49.77亿元，公司共主导或参与发行国产影片451部，累计票房占同期全国国产影片票房总额的40.23%；发行进口影片124部，票房占同期进口影片票房总额的58.65%，保持了行业领先优势和市场主导地位。中影银幕广告平台已签约影院47家，拥有银幕数量占全国银幕总数的10.2%，覆盖全国大部分地区。

持续加强全国影院布局：公司持续加强全国影院布局，2018年在上海、广州、杭州等地新开业控股影院14家，截至2019Q1，公司拥有营业控股影院137家，银幕1004块。电影制片业务方面，2018年公司主导或参与出品并投放市场各类影片共15部，累计实现票房81.33亿元，占全国同期国产影片票房总额的21.46%。2019Q1，公司主导或参与出品并投放市场各类影片共3部，累计实现票房52.74亿元，占全国同期国产影片票房总额的39.75%，其中《流浪地球》实现票房46亿元。公司是国企背景的电影全产业龙头，2019是好莱坞大作集中上映年，《复联4》等态势良好（预计票房有望突破40亿），叠加《流浪地球》等投资收益，公司今年有望继续领跑全行业。

盈利预测：我们预计2019-2021年公司营业收入将分别达到107.10、122.63和138.57亿元，归母净利润分别为14.90、16.19和17.96亿元，EPS分别为0.80、0.87和0.96元，按照2019年5月10日收盘价15.90元进行计算，对应2019-2021年动态PE分别为19.9X、18.3X和16.5X，维持“推荐”的投资评级。

风险提示：（1）行业竞争加剧；（2）核心技术人员流失风险；（3）政策风险。