威孚高科(000581)

事件： 2019 年 4 月 29 日， 威孚高科披露 2019 年 1 季报。 2019 年 1 季度公司实现营业总收入 22.7 亿元，同比下滑 5.09%。实现归母净利润 6.9 亿元，同比下滑 12.12%。扣非后归母净利润 6.1 亿元，同比降低 11.32%。

点评：

下游市场持续疲软， 营收净利双双下滑。 2019 年 1 季度，汽车市场延续疲软态势， 下游需求未见明显改善。 受下游需求下滑影响，公司营业收入和净利平稳回落，公司短期经营压力较大。 2019 年 1 季度公司营业收入下滑 5.09%，归母净利润同比下滑 12.12%。

各地纷纷发布国六实施时间表， 核心部件龙头再赢新空间。 2019 年，多省纷纷发布国六排放时间表， 各车企纷纷推出国六车型， 国六排放标准正式进入实施阶段。 作为动力系统部件细分龙头， 公司节能产品体系丰富，明显受益于国六排放升级。

超前布局前沿新技术， 新型业务顺利推进。 公司积极响应新能源和智能网联战略，布局新能源汽车驱动技术， 推进氢燃料电池技术、智能网联技术研发能力建设。 公司在丹麦设立 SPV 公司，收购 IRD 公司股权，进入燃料电池核心零部件领域，相关工作顺利瑞金。

盈利预测及评级： 受汽车市场超预期下滑影响， 我们预计威孚高科 2019 年至 2021 年营业收入分别为 82 亿元、 87 亿元和 93 亿元，归属母公司净利润分别为 23.2 亿元、 23.9 亿元和 24.7 亿元，对应摊薄 EPS 分别为 2.3 元、 2.37 元和 2.45元。 汽车核心部件骨干企业地位稳固，汽车排放标准日趋临近，乘用车业务顺利拓展。 公司是汽车排放标准升级精准受益标的，我们维持公司“增持” 评级。

风险因素： 汽车市场增速大幅回落风险； 新能源汽车市场加速发展风险；新兴业务拓展不及预期风险。