五粮液(000858)

事项：公司于2019年5月10日召开股东大会，对2018年经营情况、2019年经营规划与投资者进行交流。

交流要点：

组织渠道变革多方面、全方位有序进行。组织结构层面，总部横向专业化、区域扁平化。转变经销商思路、优化经销商结构。专卖店扫盲赋能，规范管理。对于名烟名酒终端，择优筛选，利益绑定。对于连锁卖场，谋划构建平台，优化考核。电商网络方面，理解B2B平台诉求、规范B2C平台管理。对于新型团购，建立高端客户定期和不定期的拜访机制。公司以控盘分利的模式导入为契机，优化渠道网络布局结构、经销商结构、专卖店与社会终端店结构，帮助经销商建设终端团购网络，实现对销售数据、货物流向、市场秩序等方面的全面掌控。

坚定品牌清理工作，实现品牌聚焦。截止2018年底，公司品牌800个，条码数3000多个，未来目标品牌数减至45个，条码数350个。五粮液酒方面，坚持“1+3”战略，研发高端新品，重塑五粮液产品价值体系，完善五粮液的收藏价值体系。其中以水晶瓶五粮液为核心，501做为超高端表达公司价值，1618等作为战术性格斗型产品应对竞品的动作。系列酒坚持“4+4”的产品策略，全面地、实质性地清理品牌，清除透支五粮液主品牌的系列产品。截止2019年4月26日，公司已将清理出的22个品牌的44款产品强制下架，不再生产，未来继续进行聚焦，填补400-600次高端价位段。

改革推进顺利，期待第八代上市后的表现。目前普五批价上行至890元左右，保障5月底新品上市后价格顺利对接。渠道方面已经做好为导入空盘分利的扫码系统做全面的对接工作。消费者培育、高端客品鉴顺利进行中。品牌投入已在蓄势，5月份会投入大量的广告宣传工作，引导消费者提前接受新产品。公司在价格、渠道、产品、消费者培育、广告投入方面都做好准备，保证控盘分利的顺利进行。

盈利预测和评级：预计公司19/20/21年收入增速分别为26%、15%、13%，归属于母公司净利润增速分别为32%、18%、15%。目前市值对应PE分别为22X、19X、16X,。公司改革信心坚定，方向科学明确，改革措施全面细致，执行力强，我们看好五粮液此轮渠道变革释放的发展潜力，给予“推荐”评级。

风险提示：宏观波动超预期、食品安全问题