宇通客车(600066)

事件描述

公司发布2019年4月产销快报，2019年4月公司客车产销量分别为5186辆和5622辆，本年累计产销量分别为15708辆和16201辆。

事件点评

产销量延续高增长，大中型客车产销同比高增长。整体来看，公司2019年4月整体表现突出，客车产销量均大幅上升，产销比均较上月有所提升。公司客车月产销量分别为5186辆和5622辆，同比增速分别为40.62%和83.55%，本年累计产销量分别为15708辆和16201辆，同比增速分别为11.41%和24.44%，较上月均有所提升。分车型看，大型客车、中型客车产销均维持同比高速增长，轻型客车月产量和累计产量同比降幅均扩大，月销量同比增速由负转正，累计销量同比增速微增。

客车龙头安全边际较高，海外叠加新能源增量仍存。近年来，高铁和私家车普及程度提升，导致国内客车使用需求下降，在此情况下，我们认为客车市场的主要增量来源于：一是国内客车新能源化，二是海外订单。一是公司作为客车国内客车龙头，大中型客车市占率遥遥领先，公司安全边际较高，且有望凭借自身平台优势进一步提升市占率、优化产业结构；二是公司积极布局海外市场，海外业务不断推进，有望为公司带来新的业绩增量；三是公司新能源客车品系丰富，拥有纯电动客车、混合动力客车、天然气客车和氢燃料电池客车的制造能力，叠加2019年新能源汽车和新能源公交车政策相继落地，两项补贴政策均设置了过渡期，国补大幅退坡有望带动新能源抢装潮，进而带动新能源客车产销量提升，公司有望凭借自身产品优势和龙头优势从中受益。

投资建议：公司作为客车行业龙头，大中型客车市占率遥遥领先，产品品系丰富，整体安全边际较高，叠加公司持续研发投入，积极布局高端产品和海外市场，有望助力公司调整产品结构、提升盈利能力。预计公司2019-2021年EPS分别为1.13/1.25/1.29，对应公司2019年5月13日收盘价13.58元，公司2019-2021年PE分别为12.06/10.91/10.49，维持公司“增持”评级。

存在风险：行业政策大幅调整；高端产品推进不及预期；海外业务推进不及预期。