中航沈飞(600760)

公司作为我国重型战斗机研制企业，直接受益于海空军现代化建设

公司是新中国最早的战斗机生产企业，自建国初期以来，承担了我国多型战斗机的研制生产任务。从第一代战斗机的歼-5系列到第二代歼-8系列，再从第三代的歼-11B、歼-15、歼-16系列到第四代歼-31，公司一直为中国空军和海军航空兵提供先进的战斗机产品。公司将持续受益于海空军现代化进程。

歼-16多用途战机需求量大，持续性强

歼-16的换装空间，除了已经过时的歼轰-7系列和强-5系列以及在2000年前后引进的已经接近寿命极限的苏-30MKK，还有空军及海军航空兵现役的部分歼-7、歼-8II。换装歼-16以后，这些部队将从以往担任单一的截击或者对地攻击任务向制空、对地对海攻击、反辐射等多种作战形式转变。经测算，歼-16的市场总空间接近2000亿人民币。

歼-15舰载机及歼-31隐身战斗机受益于海军航母舰载航空兵发展

歼-15舰载机载我军中的地位与美军的F/A-18E/F/G系列类似，随着我军航母舰队的发展，市场总空间接近2200亿。目前我国航母及各类相关作战装备还处于起步阶段，舰载机的成长性可为公司提供可观的业绩增幅。世界大国的海军航空兵正处于三代和四代交替换代之时，中型四代隐身战斗机的需求均十分巨大。歼-31市场总空间约为1800亿。

投资建议

中航沈飞作为我国重要的战斗机生产企业，考虑到战斗机在此次全军换装中的需求量带来的公司业绩增幅，以及军品定价机制改革、院所改制等政策对于公司的利好，其市盈率水平对比军工总装类企业，考虑到公司的成长性及稀缺性。取PE为40-55倍，按照2021年预计EPS计算，对应两年期合理估值为36.4-45.5元，涨幅为18.6%-48.3%，维持买入评级。

风险提示

空军及海军航空兵建设可能不及预期，军工央企改革进度可能不及预期，以上因素可能导致公司业绩不及预期。