事件：

央行发布2019年4月货币金融统计数据。

投资要点：

累计量基本稳定，新增量缩水一半。

总量上看，4月末社会融资规模存量为209.68万亿元，同比增长10.4%，较3月增幅略有收窄；1-4月累计新增9.54万亿元，同比多增1.91万亿，较去年同期提升25.04%；4月份社会融资规模增量为1.36万亿元，比上年同期少增4161亿元。整体来看，社融累计增量稳定，但新增额较少致市场有所担忧。

3月放量、债市偏弱或是原因所在。

分项来看，人民币贷款和企业债券是4月新增的主要构成，分别新增了8733亿元和3574亿元，但对比去年增量，多数分项都呈现同比少增，幅度较大的包括人民币贷款同比少增2254亿元，未贴现银行承兑汇票少增1811亿元，企业债券少增473亿元。原因或是3月新增较多致使4月供需量边际走弱，以及去年4月基数相对较高。若将4月与3月合并看待，则信贷和非标表现都尚可，仅企业债出现少增，而企业债的减少与近两月债市震荡走弱有关，但随着5月债市企稳，企业债的发行有望提振。

企业部门是贷款主要拖累，企业投资还待加强。

贷款中，4月新增居民贷款基本持平去年同期，主要是结构发生变化，短期贷款少增648亿元，而中长期贷款多增622亿元，房地产市场预期有望企稳；非金融行公司及其他部门少增2255亿元，是4月数据最大的拖累，除票据融资在低基数的基础上多增1851亿元，企业短期和中长期贷款均少增约2000亿元，虽然基建在托底经济，但最终经济的走强也需要企业投资等带动，除了政策发力支持外，引导金融和非金融企业的预期也是方式之一。

M2增速维持高位，M1增速放缓体现企业流动性压力。

最后从货币供给来看，4月末，广义货币(M2)余额188.47万亿元,同比增长8.5%，增速为年内次高，低于上月但高于上年同期，未来增速有望维持高位。M0增速小幅升至3.5%，M1增速降至2.9%,结合票据融资高增，可体现出企业流动性压力依旧存在。

稳经济大方向不变，5月数据有望改善。

一季度经济和金融数据表现整体较好，但结构性的本质问题尚未完全解决，政策需要避免矫枉过正，也避免市场过于乐观。而稳定经济增长的大方向依旧不变，央行4月底开展TMLF操作，5月中开始对中小银行实行较低存款准备金率，随着这些定向政策的落地，5月金融数据有望改善。

风险提示：国内政策变动，外围市场波动等。