安车检测(300572)

① 环检升级大力推进中，公司全面助力国标升级。 2019 年是“环检升级”关键期，各地政府已发布相关贯彻执行新标准通知（ 5 月 1 日开始执行），并配有明确的操作程序，我们认为公司对新标准的技术理解领先行业，同时凭借公司软件、销售、服务优势， 公司可以较高的提升“环检升级”市场的份额。

② 遥感业务不断拓展，毛利率小幅下降。2019 年 Q1 公司毛利率 46.70%，同比下降 2.87 个百分点，主要是 Q1 确认遥感收入约 0.2 亿，适当拉低整体毛利率，我们认为随着遥感订单持续放量、 市场格局逐渐稳定，叠加公司渠道和服务优势，预计未来毛利率逐步启稳。

③ 经营现金流持续改善， 不断提高经营质量。 2019 年 Q1 经营现金流 0.67亿元， 相比 2018 年 Q4 经营现金流（ 0.33 亿元）增长 1 倍， 说明公司不断提高订单质量、优化经营；此外， 2019 年 Q1 公司预收款 3.17 亿元，我们预计在手订单约 10 亿，业绩增长有保障。

④ 检测运维持续推进中，未来可期。 我们预计 2019-2021 年检测运维市场为 630 / 676 / 723 亿，持续看好公司有序推进收购整合，形成区域品牌化连锁运营、不断提高检测质量以及开辟国内主动检测样本。

投资建议： 基于公司环检升级和遥感订单放量中， 我们维持公司预测2019-2021 年净利润为 2.13/2.89/3.82 亿元，对应 EPS 为 1.76/2.39/3.16元， 维持 “买入”评级。

风险提示： 检测站投资、 遥感建设、 收购整合不及预期。