方大特钢(600507)

2019Q1 吨钢净利润同比仅下降 13%，单季度 ROE 为 9.27%。

方大特钢 2019Q1 实现归母净利润 4.70 亿元，环比下降 23.2%，同比下降 15.6%；吨钢净利 463 元/吨，环比下降 14.8%，同比下降 13%； Q1单季度 ROE 为 9.27%，环比增长 0.18 个百分点。

公司 Q1 净利降幅显著低于行业，市场化、低成本战略优势凸显。

已披露一季报的 16 家上市钢企 2019Q1 合计归母净利环比下降 44%、同比下降 52%，公司业绩降幅显著低于行业水平，主要在于公司具备市场化经营和低成本战略优势， 尽可能地扩大购销差价和利润空间，此外公司2019Q1 期间费用率为 10.10%，环比下降 5 个百分点。

经营净现金流创历史新低， Q2 铁矿成本或增长更显著。

公司 2019Q1 经营净现金流为-10.75 亿元创历史新低，钢价下跌使“销售商品收到现金”环比下降 5.61 亿元，矿价上涨使“购买商品支付现金”环比增长 6.94 亿元。但公司 Q1 营业成本并未环比增长，我们分析是由于使用了较多库存铁矿石，预计公司 Q2 铁矿成本增长或更显著。

Q1 资产负债率增长 31.52 个百分点至 61.48%。

公司 Q1 季末资产负债率为 61.48%，相比 2019 年初大幅增长 31.52 个百分点，主要由于公司披露了分红预案，使未分配利润减少 20 亿元、应付股利增加了 24.65 亿元，此外公司应付票据及账款增加了 23.28 亿元。公司历年一季度末资产负债率往往较年初有所增长。

具备高分红率，维持“增持”评级。

我们预计 2019Q2 钢铁行业回暖，公司业绩或环比提升。我们维持公司盈利预测， 预计公司 2019-2020 年 EPS 分别为 1.47 元、 1.43 元、 1.41 元。鉴于公司具备高分红率，维持“增持”评级。

风险提示： 螺纹钢价下行风险；实际控制人减持可能会对股价构成压力；大盘波动风险等