苏博特(603916)

报告摘要：

混凝土外加剂是“大行业”，公司是“小龙头”，发展前景广阔。混凝土减水剂市场空间约为500亿，且平稳增长，是精细化工行业中天花板较高的行业。公司稳居行业第一，但市占率仅有不足5%，行业内发展空间广阔。

公司具有明显的研发优势和技术优势。公司拥有行业内唯一的“高性能土木工程材料国家重点实验室”，以及仅有的两个国家级企业技术中心之一。公司创始人为工程院院士，研发带头人为国际知名专家，并拥有由100多名博士及硕士组成的研发团队，具有强大的技术能力和持续研发能力。

基础建设计划将刺激行业增长。2019年中央基建投资安排5776亿元，比2017年增加400亿元。交通运输部和中国铁路总公司提出2019年完成公路水路固定资产投资1.8万亿元左右，铁路投资规模将达创新高的8000亿元，再加上最近接连批复的轨道交通，预计2019年基建市场增速明显，成为“稳经济”的重要抓手。

募投项目将助力公司进一步发展。公司利用募集资金，能够加快新基地的建设以及老基地的技改升级，进一步巩固公司的规模优势和渠道优势。此外，研发中心的投入也将进一步提高公司的技术壁垒，扩大在功能性材料以及新一代减水剂产品上的领先优势。而通过可转债投资项目，公司得以进一步扩大市场份额，巩固领先地位。

盈利预测及投资评级。预计公司19-21年EPS为0.91、1.22和1.61元，对应PE为16.9、12.6和9.6倍，结合行业及公司现状和前景，维持公司强烈推荐评级。

风险提示：主营产品及原材料价格大幅波动；行业景气度低于预期。