石英股份(603688)

事件： 公司公布 2019 年第一季度报告，第一季度实现营业收入 1.41 亿元，同比下降 1.17%；实现归母净利润 0.29 亿元，同比增长 19.43%；实现扣非归母净利润 0.27 亿元，同比增长 21.44%。

公司 2019 年第一季度营收小幅下滑，净利润增长符合预期： 公司 2019年第一季度营收小幅下滑， 主要系受光伏多晶市场需求大幅缩减，多晶坩埚业务大幅下滑影响；公司高毛利业务包括高纯石英砂与光纤半导体业务成长良好，带动归母净利润增速达 19.43%。公司第一季度销售费用率为3.13%，费用率同比略有下降，研发费用率为 4.39%，同比增长 1.81%，公司加大研发投入以增进高纯石英砂与光纤半导体石英材料等高端石英产品的竞争力，同时资产减值计提额度明显降低，后续业绩发力可望轻装上阵。

资产盈利能力显著提升， 光伏单晶+半导体市场加速突破： 2019 年 Q1，公司整体毛利率达到 44.46%，年化 ROE 为 8.12%，两项指标均达到 5 年来同期最高，公司资产盈利能力显著提升。光伏单晶市场景气度上行拉动高纯砂业务快速放量，半导体业务持续成长，两大助力推动公司在高端石英市场加速突破。同时公司传统光源业务毛利率持续提升，占据特种光源细分市场优势，为公司整体业绩提升打下稳定基础。展望未来，公司营收结构有望持续优化，有望确保利润持续高增长。

维持“强烈推荐”评级： 我们看好公司持续受益国内光伏单晶市场和半导体市场的需求爆发，其电熔石英技术引领石英材料国产化进程，行业龙头地位稳固， 预计公司 2019 年-2021 年的归母净利润分别为 2.08/2.73/4.02亿元， EPS 为 0.62/0.81/1.19 元， 对应 PE 分别约为 22.0X、 16.7X、 11.4X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示： 光伏多晶市场下滑超预期； 相关技术认证延迟。