利尔化学(002258)

报告摘要：

公司是继陶氏益农之后全球第二家成功掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术的企业，是国内最大的草铵膦原药生产企业公司。公司可转债募投项目将于2019年陆续投产，未来两年公司业绩有望进一步增长。

草铵膦市场优势明显，公司新增产能前景广阔。草铵膦价格趋稳，三方面因素带动消费需求增速：与草甘膦复配，解决杂草抗性问题；耐草铵膦转基因作物使用带动草铵膦需求量上升；百草枯被禁用带来市场空间。草铵膦的生产技术壁垒高、环保要求较高，国内真正实现规模化生产的企业较少。利尔化学通过掌握相关技术和工艺，有效降低了投资和生产成本。公司广安草铵膦项目一期7,000吨/年生产线已开始试生产，正式达产后，保守估计年均新增收入可达10.5亿元，可为公司增加净利润4亿元左右。

可转债氟环唑、丙炔氟草胺募投项目助力业绩增长潜力。公司年产1,000吨氟环唑原药生产线预计2020年5月可正式投产，氟环唑价格处于高位，保守估计该生产线正式达产后每年将为公司带来1.5亿净利润，公司有望成为国内氟环唑生产领域龙头企业；利尔化学自主研发的丙炔氟草胺合成工艺路线，路线经济、三废量少，有较好的环境保护效益，年产1,000吨丙炔氟草胺原药生产线已具备生产能力，预计2019年一季度可正式投产，保守预计正式达产后每年将为公司增加1.1亿元净利润。

并购布局，防范风险，拓展业务渠道。公司进行了一系列并购布局，保障原材料稳定供应，开拓精细化工产品领域，完善公司产业链布局，进一步增强公司的综合实力。

盈利预测：预计公司2019年-2021年营业收入分别为47.67亿元、54.91亿元和62.86亿元，归属于上市公司股东净利润分别为6.99亿元、7.94亿元和9.54亿元；每股收益分别为1.33元、1.51元和1.82元，对应PE分别为11倍、10倍和8倍；首次覆盖，给予公司“强烈推荐”评级。

风险提示：产品价格大幅波动，新产能投放进度不及预期，汇率大幅波动。