中国汽研(601965)

事件：工信部印发《2019年智能网联汽车标准化工作要点》，要求贯彻落实智能网联汽车标准体系建设指南，加快重点标准制修订。2019年智能网联汽车标准化工作要点明确提出要贯彻落实《国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车）》,加快基础通用和行业急需标准制定，加强标准关键技术研究和试验验证工作；切实贯彻《C-V2X标准合作框架协议》,研究制定汽车通信应用层相关标准，配合做好道路基础设施、智能交通管理平台等相关标准制定，协同推进车联网标准体系建设。

工作要点提出要加快先进驾驶辅助系统（ADAS）、自动驾驶、汽车信息安全、汽车网联四大重点标准的制修订：

①在推进先进驾驶辅助系统（ADAS）标准制定中，要完成乘用车和商用车自动紧急制动（AEB）、商用车电子稳定性控制系统（ESC）等标准制定，组织开展先进驾驶辅助系统盲区监测、车道保持辅助等标准的研制工作，积极推动全景影像监测、夜视系统、信号提示优先度等标准立项，全面推进全速自适应巡航、交通拥堵辅助控制及自动紧急转向等自动控制系统标准的预研工作。

②在全面开展自动驾驶相关标准研制中，要组织开展特定条件下自动驾驶功能测试方法及要求等标准的立项，启动自动驾驶数据记录、驾驶员接管能力识别及驾驶任务接管等行业急需标准的预研，积极组织开展商用车辆列队跟驰等重要标准的测试验证，组织编制智能网联汽车功能和性能评价指南等指导性文件。

③在有序推进汽车信息安全标准制定中，要系统开展汽车整车及零部件信息安全测试评价体系研究，启动车载硬件环境及操作系统相关标准体系规划及预研。

④在协同开展汽车网联相关标准制定中，要完成网联车辆方法论标准制定工作，推动智能网联汽车无线通信应用层技术要求、信息交互系统技术要求等标准立项，启动交叉路口碰撞预警等系统应用类标准的预研，完成智能网联汽车通信需求、自动驾驶高精地图标准化需求等研究项目，提出智能网联汽车相关基础设施与服务标准项目建议。

对此我们有以下点评：

中国汽研在智能网联汽车检测方面一直走在行业前列，曾牵头制定国内首个针对智能网联汽车电磁兼容性能的标准。自2015年以来公司一直致力于智能网联汽车测试、研发及基础能力建设，是我国智能网联领域产业规划、法规及标准制定研究的重要部门。2016年开始公司开展整车及零部件智能网联系统的测试评价研究工作，并于2016年年底完成国内首次电波暗室内整车级ACC系统的工况模拟和摸底测试，2017年完成整车车载紧急呼救系统（含整车导航系统）的电磁抗扰度摸底测试和能力建设。基于大量技术积累，中国汽研获批牵头制定国内首个针对智能网联汽车电磁兼容性能的标准――《智能网联车辆抗扰性能技术要求与测试评价方法》。

公司积淀深厚，有望成为中国智能网联汽车测试标准制定的重要参与者，这一行业地位有利于公司智能网联汽车检测业务得到更好的发展。公司立足汽车检测与研发多年，在自然驾驶数据、交通事故数据、环境感知数据方面的数据储备及处理方式上具备丰富的经验，能够利用这些资源搭建自动驾驶测试场景和评测标准。例如，公司已具备较完善的ADAS系统及整车检测能力，2016年ADAS试验室就实现了创收；并且公司打造的智能指数是基于L1、L2级自动驾驶产品的一套统一的智能测评体系。公司作为重庆i-VISTA智能汽车集成系统试验区牵头企业，作为重庆市自动驾驶汽车开放道路的管理单位，积累了大量的智能网联汽车测试软硬件基础。

公司重金打造的智能网联综合汽车试验道项目的投产将使公司智能网联汽车业务的体量迅速增加，行业地位明显提升。公司投资5.38亿元的智能网联汽车综合性能试验道项目是非常稀缺的产能，将于2020年投产。该基地建成后公司将拥有国内第一条智能汽车ADAS测试专用道路，可以为智能汽车的正向开发、测试评价保驾护航。

投资建议：公司是量价齐升+戴维斯双击的具有成长属性的优秀标的，并且受汽车周期影响较小。从中短期维度来看，公司受益于排放标准国五升国六、近几年电动车车型数量大幅增加以及智能网联汽车的快速发展。从长期维度来看，公司受益于中国汽车企业研发支出的增长。厂商间竞争加剧、换代周期缩短、新车推出速度加快、汽车消费升级、科技含量提升、逆向开发转向正向开发都在推动汽车增加研发支出，这为中国汽研的成长提供了良好的赛道。

保守预计公司2019-2021年总营收依次为31.26、35.88、40.02亿元，增速依次为13.35%、14.77%、11.55%，归母净利润依次为4.95、6.16、7.16亿元，增速依次为22.7%、24.6%、16.1%，当前市值70.41亿元，对应PE依次为14.2、11.4、9.8倍，对应19年的股息率为4.2%。考虑当前市场风险偏好、公司所处行业以及公司自身基本面，给予公司2019年20-25倍PE的估值水平，19年目标价10.20-12.76元，5月15日收盘价为7.26元，维持“推荐”评级。

风险提示：①国六标准推进不及预期；②智能网联汽车普及不及预期；③汽车销量增长不及预期；