宁波银行(002142)

发展沿革与同业差别不大

从历史发展沿革上看，宁波银行与其他大部分城商行并无很大差异。换言之，当时几乎所有银行完成改制后，都具备了公司治理机制之“形”。但是，宁波银行的独特之处体现在，其不但具备了公司治理机制之“形”，更具备了其“神”。

但公司治理机制优势突出

公司真正实现现代公司治理，体制优势明显。这有利于其纯粹按照商业规则开展经营活动，没有像有些银行一样，承担很多为地方项目融资的任务。高管持股比例高，激励效果明显。 IPO 前，宁波银行内部员工持股比例高达19.4%，即便上市后经历过减持，但到 2018 年末， 部分董事和高管的持股市值依然非常大。

战略定位长期如一，业务方法科学得当

从商业模式来讲，要在战略和战术两个层面都正确，才能保证最后的成功。从战略来讲，由于宁波乃至浙江全省中小微企业活跃， 融资需求旺盛； 而作为一家中小银行，宁波银行在大型企业贷款中发挥不了优势，因此将客群瞄准中小微企业。在战术方面，经过长期的精细化管理，再结合自身管理半径比大型银行短的优势，宁波银行在中小微企业贷款上实现了“ 较高收益、 较低风险”的组合。

全行财务表现：资产制胜，资本用足

从宁波银行整体财务数据来看， 其在出色完成存贷款业务的基础上，再通过金融市场业务加杠杆扩大盈利，最终体现为较高的 ROE。 通过加大资本使用效率提升盈利能力， 一方面体现出管理层争取价值最大化的敬业精神，另一方面也体现出在金融市场业务上的专业性。

维持“推荐”评级

通过多角度估值，得出公司合理估值区间 24~30 元，相对目前股价有 10%-35%的溢价空间。 我们维持“买入”评级。

风险提示

多种因素变化可能会对我们的判断产生影响，详见正文。