报告摘要：

主要化工品涨跌幅情况

涨幅前五：VE（5.26%），三聚磷酸钠(5.00%),丁二烯（4.94%），B5（4.94%），锦纶切片（2.99%）

跌幅前五：PX（-10.94%），丙烯酸丁酯（-9.00%），聚酯切片（-8.11%），PTA（-8.05%），原油（-7.89%）

上周行情回顾

上周化工行业表现弱于大市，申万一级化工指数跌幅-2.95%，上证指数跌幅-1.01%，沪深300下跌-1.50%；6个二级子行业中，0个涨幅为正；31个三级子行业中，2个涨幅为正。

油价：受贸易战影响，全球经济下滑担忧，同时美国原油产量持续新高，OPEC持续减产不确定性，本周油价大幅回调近8%，相关石化产品价格也大幅下挫。全球原油供应能力充足（减产本身就已说明），特定条件下供需弱平衡，产油国之间的博弈可轻易改变价格走向。当前美国主导的美国优先、民族主义、逆全球化背景之下，地缘政治波动加剧，原油金融和政治属性提高，判断走势难度加大。展望未来，我们维持前期判断，当前决定油价的核心因素依然为供给侧，从产油国的利益出发，油价上涨符合产油国利益，对于寡头市场，具备上涨动力，对于油价不必过于悲观。预计2019年Brent油价中枢在60-75美元/桶。

天然气：维持前期观点，受益“环保攻坚战”、“煤改气”、北方“2+26”城市冬季取暖全面禁用煤等政策推动，我国天然气再次进入黄金发展期，具有行业Alpha。但随着国内天然气基础设施如LNG接收站、储气库等的加速建设，其红利期预计缩短，维持合理利润。越早投产，越具有先发优势。同时，考虑天然气价格市场化进程推进，预计上游中枢价格有望上涨。中游管道公司改革成立，持续推进。下游城燃公司，销量提升，对冲接驳费、毛利率下滑冲击。聚酯产业链：据统计，2018年中国出口纺织品服装2767亿美元，其中对美国出口458亿美元，占比约16.6%。受贸易战影响，本周聚酯产业链景气度持续下滑。但随着聚酯产业链各大巨头炼化项目的投产，上下游一体化发展，抗风险能力增强，具有成长为国际伟大公司的潜质。

聚氨酯产业链：在经历年初以来的持续涨价，5月以来下游接受度一般，MDI价格出现下滑。随着4-5月份停产检修装置的后续相继复工，叠加扩产，MDI价格面临一定压力，但三季度旺季到来将形成对冲。

其它化工品：普遍涨少跌多，等待旺季到来，经济逆周期调控，需求提升。

近期推荐公司及主要观点

在外部风险持续焦灼、原油中枢位下滑、天然气消费淡季、化工品涨少跌多的大背景下，叠加3.21响水事件后透支部分化工行情，预计化工板块持续震荡，短期回避强周期。虽然板块业绩增速同比下滑，但环比改善，同时整体行业估值不高，持续看好优质资产重估，合理价格购买优质资产。投资主线：（1）前期想买入，但觉得涨幅较高，目前已回调的龙头公司，如万华化学、华鲁恒升、龙蟒佰利等；（2）业绩增长较快的成长性公司，如利安隆、坤彩科技、天科股份等。（3）行业格局持续改善的农化板块，如扬农化工、利民股份。（4）绝对估值PB较低的优质公司，如中国化学、中国石化。（5）涨价品种，如VE、EC，但注意回调风险。（6）长期看，具备国际竞争力的炼化聚酯产业链，如四大金刚（桐昆股份、恒力股份、恒逸石化、荣盛石化）。

本周金股组合

太平洋化工金股组合自17年4月17日推出至今，累计收益60.50%，跑赢上证综指52.75%，跑赢化工行业71.67%。上周金股组合累计盈利-3.65%，跑输上证综指2.89%，跑输化工行业0.91%。

本周金股：万华化学（20%）、中国化学（20%）、天科股份（20%）、利民股份（20%）、利安隆（20%）。

风险提示：大宗商品价格持续下跌的风险。