东珠生态(603359)

签署 41 亿元合同， 在手订单持续放量奠定业绩增长基础

此次签署的重大合同为公司联合中铁十八局集团中标的江东大道提升改造工程（滨江二路西段-河庄大道、青六路东-苏绍高速）及地下综合管廊 EPC 项目，建设内容主要包括道路、综合管廊、隧道、桥梁、管线、路灯、景观绿化等，合同金额 41.20 亿元， 公司负责项目除桥梁隧道外的部分道路、管线、综合管廊等全部景观绿化工程施工，承担施工工程总价款 49%的工程量， 公司合同再增一单。 2019 年开年以来，公司订单获取不断， 截至 2019 年 5 月 25 日，公司 2019年以来新中标项目 12 个， 金额 78.68 亿元， 是 2018 年全年新中标项目金额 30.32 亿元的 2.59 倍，公司订单持续放量， 预计 2019 年全年新增订单有望超预期，充足的在手订单为业绩的高增长奠定基础。 资金方面： 截至 2019Q1，公司在手货币资金 7.42 亿元，在手资金充裕，同时资产负债率只有 43.75%，融资尚有不少空间，在手订单充足+资金充裕，公司业绩高增长可期。

生态湿地修复龙头企业，受益国家政策支持有望实现快速成长

公司主营生态湿地、市政绿化、地产景观、公园广场等的设计、施工和养护，是国内少数同时拥有“城市园林绿化一级”和“风景园林工程设计专项甲级”资质的企业之一，并且拥有甲级资质设计院―东珠景观设计研究院，目前具备“苗木-设计-工程-养护”的生态景观全产业链实施能力，为各类大型综合性项目提供一体化的优质服务，尤其是在生态湿地修复领域，深耕行业多年，打造出淮安白马湖湿地公园、杭州钱塘江沿江生态景观工程等项目，品牌优势明显。 根据《 全国湿地保护“十三五”实施规划》 的目标： 到 2020 年，全国湿地面积不低于 8 亿亩，湿地保护率达 50%以上，恢复退化湿地 14 万公顷，新增湿地面积 20 万公顷， 168 个国家重大湿地保护项目规划总投入176.81 亿元。 2019 年政府工作报告加强污染防治与生态建设是十大任务之一， 提出要继续开展退耕还林还草还湿，深化国家公园体制改革， 推进山水林田湖草生态保护修复工程试点，生态湿地修复市场空间广阔，作为行业龙头，公司有望借助国家政策东风实现快速成长。

股票期权+高管增持+员工持股，绑定核心团队，利于公司长期发展

1）2018 年 2 月，公司向核心管理层 90 名对象授予股票期权 757.40万份，行权价格 24.16 元/股，行权条件是以 2017 年扣非后的净利润（且不含激励成本）为基数， 2018-2020 年的净利润较 2017 年增长80%/170%/251%； 2）2018 年 9 月，公司 5 名董事高管通过二级市场增持公司股份 59.65 万股，增持金额 1012.52 万元，增持均价 16.97元/股； 3） 2019 年 3 月公司员工持股计划通过二级市场购买公司股份 221.61 万股，购买金额 3582.05 万元，增持均价 16.16 元/股。多种激励措施绑定核心团队利益，利于公司长期发展，同时股票期权的业绩增长行权条件显示出管理层对公司未来发展的信心。

盈利预测和投资评级： 维持公司“增持” 评级。 根据公司 2018 年业绩情况，我们下调公司的盈利预测， 预计公司 2019-2021 EPS 分别为 1.40、 1.89、 2.42 元，对应当前股价 PE 为 12、 9、 7 倍， 鉴于公司在手订单充足且目前估值水平较前期基本持平，因此维持公司“增持”评级。

风险提示： 项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、 利率上行风险、 项目执行低于预期风险、 宏观经济下行风险。