慈文传媒(002343)

事件：

慈文传媒非公开发行获得证监会审核通过；6月5日公司暑期档精品剧《特工皇妃楚乔传》将播出。

投资要点：

非公开发行获得证监会审核通过，为后期精品剧制作补足资金。此次非公开发行募集不超过9.3亿元，用于电视剧和网络剧的制作，实际控制人的一致行动人王玫认购数量占比不低于6.7%，发行价格为不低于37.75元。同时，公司拟公开发行债券不超过5亿，非公开发行债券不超过10亿，资金来源较为充裕。

《特工皇妃楚乔传》将于6月5日播出，有望再续S级作品。

15年慈文传媒的《花千骨》成为暑期档现象级剧目，16年《老九门》再次成为暑期档热门，今年6月5日将播出的《特工皇妃楚乔传》有望再续S级作品。与《花千骨》一样，播出平台上均为湖南卫视+爱奇艺，并均由赵丽颖主演。《特工皇妃楚乔传》改编自网络人气小说《11处特工皇妃》，截至目前，仅潇湘书院数据显示，这部小说累计阅读量达4.4亿次，收藏量超过4万。

今年暑期档有望播出《凉生，我们可不可以不忧伤》《特勤精英》《左耳》等剧目。

除了《特工皇妃楚乔传》，公司今年暑期档有望播出《凉生，我们可不可以不忧伤》《特勤精英》《左耳》等剧目，从数量上看超过往年。暑期档后，《梦想年华大三线》、《回到明朝当王爷》和《极速青春》等剧有望播出。

影游互动将加强。

2017年，公司将发挥泛娱乐产业的资源协同效应，针对系列精品IP强化推进“影游联动”。在《花千骨》IP游戏获得成功的基础上，将针对精品IP《特工皇妃》，与旗下赞成科技以及顺网科技、西山居、爱奇艺等游戏研发平台和互联网平台联合推出各类型的同名IP 游戏，实现IP 价值最大化。在游戏研发和流量运营方面，赞成科技将出品15 款精品休闲游戏、2 款精品HTML5 游戏及2 款视频类游戏，同时引进2-3 款大中型游戏进行外部联合开发或联合运营。

后期项目储备丰富，资金到位后将加快项目推进。

公司为18 年储备了《爵迹之临界天下》、《沙海》、《步步生莲》、《寻找爱情的邹小姐》、《三体》、《天王之路》等，《爵迹之临界天下》已于今年4 月开机，其余将于今年三四季度开机。此外，17 年公司预计上线或开机的纯网剧包括《暗黑者3》《大唐魔道团》《少年股神》《示铃录2-3》《残缺的世界》《危险的妻子》《有种爱情叫兄弟》《风芒纪》《虐渣》《兽王》《无极乐章》，预计上线或者开机的网络大电影包括与爱奇艺合作的《哀乐女子天团》《女王之域》《胸毛妹妹》《美伦美奂》，与腾讯视频合作的《幸运扫把星》《妃监极盗1-3》《容颜》《J 不可失》《棒棒糖》，以及与乐视视频合作的《回到明朝当王爷番外篇》。

维持“推荐”评级。

我们预计公司2017 年-2019 年归属母公司净利润分别为4.32 亿，5.57 亿和6.71 亿，不考虑非公开发行的情况下，每股收益分别为1.37 元、1.77 元和2.13 元，对应当前股价PE 分别为27.2x、21.1x 和17.5x，考虑到公司制作实力强，IP 储备丰富，后期网络剧增长空间大，以IP 为核心的泛娱乐布局已现，后期市值成长空间大，我们维持公司“推荐”评级。

风险因素：（1）电视剧行业的政策波动风险；（2）电视剧制作进度不达预期的风险；（3）泛娱乐布局不达预期的风险。