安迪苏是全球动物营养品领域的领先企业， 公司是全球第二大蛋氨酸供应商，占据全球蛋氨酸市场 27%的份额。 近年来公司大力推动“ 双支柱发展战略”，在巩固蛋氨酸、维生素市场领导地位的同时，积极发展特种产品业务，加速新产品的市场开拓。

面对竞争，保持优势。 由于蛋氨酸行业利润丰厚，新进入者加入，行业竞争加剧。 我们认为安迪苏的竞争优势主要体现在以下 4 个方面： 深厚的行业积累，良好的客户关系； 覆盖全球的生产及销售网络； 严格的成本控制，可靠的产品供应； 强大的创新、研发能力。

液体蛋氨酸需求旺盛，新产品前景可期。 公司是全球仅有的 2 家能同时生产固体和液体蛋氨酸的企业之一，公司液体蛋氨酸产品性能优异，适合大中型饲料企业和养殖厂使用，下游需求旺盛。公司的特种产品和新产品研发也是不断取得突破，其中斯特敏、益生菌和罗迪美? A-Dry+等产品值得重点关注。

财务稳健， 资产质量、盈利能力、现金流均处于较好水平。 公司资产负债率仅为 19.4%。在不利的市场情况下，公司今年 1 季度的综合毛利率水平依然保持 39%的较高水平。公司现金流充沛，具备较强的分红能力

盈利预测及估值： 公司的规模优势、成本优势、销售网络的优势，以及技术研发的优势将保证公司保持或扩大市场份额。公司液体蛋氨酸产品、斯特敏等特种蛋氨酸产品可有效帮助养殖业提高生产效率，市场需求将继续保持增长。预计 2017 年蛋氨酸价格将触底反弹。预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.55 元， 0.75 元和 0.80 元，对应 P/E 分别为 22.7 倍， 16.6 倍和 15.6 倍，维持公司“推荐”评级。

风险提示： 蛋氨酸和维生素业务占公司收入比重较大，上述产品价格下跌将对公司业绩造成较大的负面影响。