浙大网新(600797)

报告关键要素:

2016年度及2017年第一季度，公司业绩基本符合预期。 年度业绩增长主要受益于网新电气、网新信息、网新恩普三家子公司利润贡献。“ 十三五” 期间， 我国铁路及高速铁路里程将保持较快增长， 大交通板块大有可为； 而在大金融领域，信息技术将从幕后的技术支撑走向台前，成为金融业发展的重要引擎； 同时，大健康业务受益于医保信息化。 公司收购华通云事项进展及与蚂蚁金服的合作值得关注。 暂不考虑并购影响，预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.32元与0.43元，按5月12日13.17元收盘价计算，对应的PE分别为40.87倍与30.56倍。目前估值相对行业水平合理，首次给予“增持”的投资评级。

事件:

浙大网新(600797)公布2016年年报及2017年第一季度报告。 2016年，公司实现营业收入40.80亿元，同比减少24.94%；实现营业利润2.99亿元，同比增长14.26%；实现归属于上市公司股东的净利润2.45亿元，同比增长11.15%，基本每股收益0.27元，利润分配预案为每10股派息0.30元(含税)。 2017年第一季度，公司实现营业收入5.73亿元，同比减少15.65%；实现营业利润0.10亿元，同比扭亏为盈；实现归属于上市公司股东的净利润0.09亿元，同比扭亏为盈。

点评:

并表范围变化导致年度收入降低。 2016年，公司实现营业收入40.80亿元，同比减少24.94%； 主要是因为2016年并表范围变化，不再统计北京晓通的网络设备和终端业务所致。 公司2016年实现投资收益1.99亿元，同比减少60.15%，主要由于长期股权投资处置收益减少所致；投资收益在利润总额中占比回到历史平均水平附近，显示公司对投资收益的依赖与上一年相比有所降低。公司营业外收入3673万元，同比增长5.37%；营业外支出1898万元，同比增加43.50%，主要由于2016年度确认网新实业破产重整损失所致。

公司先后剥离了北京晓通、快威科技集团后， 专注于智慧城市、智慧商务和智慧生活业务：智慧城市业务包括市民综合服务体系、智慧政务、智慧交通、智慧城市公共设施等领域业务；智慧商务业务包括智慧金融、电子商务、企业征信服务等领域业务；智慧生活包括智慧人社、智慧养老、智慧医疗、智慧助残等领域业务； 预计上述业务在2017年会有较快增长。

智慧城市业务规模缩小，预计17年将稳中有升。 2016年，公司智慧城市业务实现收入20.19亿元，同比减少43.75%， 主要是因为剥离资产所致。“十三五”期间，我国高铁里程预计将从2015年底的1.9万公里拓展到3万公里，保持快速增长势头，公司智慧城市业务中的大交通板块受此推动，也将有较快的增长；同时，公司在城市交通、智慧会展等领域签约的项目也值得期待，预计2017年智慧城市业务将稳中有升，对业绩贡献高于2016年。

智慧商务业务平稳发展，预计17年将较快增长。 2016年， 公司智慧商务业务实现收入17.31亿元，同比增长12.04%， 主要受益于新客户开拓和新项目承接，比如： 公司和道富、 DST等客户保持良好的合作，开拓了WON、某对冲基金、财通证券等新客户；完成了贵州银行金阳数据中心的项目实施；交付浙江省工商局和浙江省政务网两个新项目，中标浙江省工商局电子营业执照管理系统项目；新推出“智语良投APP” 这款智能量化炒股软件。 2017年5月15日，人行公告成立金融科技委员会，加强金融科技工作的研究规划和统筹协调，引导新技术在金融领域的正确使用，积极利用大数据、人工智能、云计算等技术丰富金融监管手段；人行对金融科技的重视，有望进一步发挥公司在该领域的技术优势； 预计随着金融信息化和政务信息化的发展， 2017年智慧商务板块将有较快增长。

智慧生活业务蓬勃发展，预计17年将快速增长。 2016年， 公司智慧生活业务实现收入2.03亿元，同比增长41.20%， 主要受益于社保、医保的信息化。 2016年，公司服务于1.5亿人群的养老保险业务，同时服务于5800万人群的医保业务，提供阳光医保信息化解决方案等。公司构建了安全、可靠的移动医疗支付服务平台“医快付APP”。另外，公司基于多年智慧助残的业务与经验积累，承建全国残疾人就业创业网络服务平台二期，为残疾人就医、康复、就业等提供便捷。 随着社会的老龄化，社保业务规模和信息化程度还有很大的提升空间，预计公司智慧生活业务将保持当前快速增长的势头。

转型后毛利提升明显 预计17年将小幅提升。 2016年公司实现综合毛利率20.41%，同比提升5.90个百分点； 2017年第一季度公司实现综合毛利率21.49%，同比提升0.26个百分点。 2016年，公司分业务盈利能力显示： 智慧城市业务毛利率14.82%， 同比提升5.12个百分点， 提升主要受益于资产剥离、 业务结构优化； 公司智慧商务业务毛利率20.46%， 同比提升0.18个百分点;智慧生活业务毛利率62.78%，同比回落8.40个百分点，但该业务体量较小，对毛利总额影响有限。预计2017年公司智慧城市和智慧商务业务的毛利率还将稳中有升，而智慧生活方面， 随着规模增长， 毛利率料将缓慢下降；综合毛利率将小幅提升。

并购项目业绩超预期。 公司2015年购买网新电气、网新信息和网新恩普股权时， 原股东作出过业绩承诺， 收购标的2015-2016年度实际达成的盈利情况超出预期水平。

关注华通云项目进展。 2017年2月25日， 公司公布了重大资产重组公告： 拟向网通信息港等7名交易对方以发行股份及支付现金的方式收购华通云数据80%股权，并向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金。其中，现金支付72,823.65万元； 以12.96元/股的发行价格，发行82,697,801股股份支付对价107,176.35万元。 华通云数据是一家新型互联网综合服务提供商，建立了以IDC托管服务为基础，大力拓展互联网资源加速服务、云计算服务等升级服务的业务体系。

如上述方案顺利实施， 标的公司优质的带宽资源、丰富的IDC运维经验、完善的基础设施资源与公司目前业务架构中的网新云服务和大数据底层技术形成良好的协同效应。公司将通过华通云数据开展IDC云数据中心的建设运营，为大数据的储存、分析、运维与管理能力提供后台支撑和保障，从而进一步增强公司的行业竞争力。 标的公司并表后将有利于增强上市公司的盈利能力。日前， 该方案证监会已受理，建议重点关注后续进展情况。

关注与蚂蚁金服合作。 2017年5月4日， 公司发布公告，披露与蚂蚁金服签订了《框架合作协议》。 合作内容主要包括“互联网+医保”移动支