奋达科技(002681)

公司传统业务稳步发展，智能穿戴业务正在培育期，精密制造业务具有较高成长性，公司未来发展潜力较大。我们预计公司17-19 年营业收入35.46 亿元、63.85 亿元、90.13 亿元，归母净利润为6.59 亿元、13.79亿元、20.56 亿元，EPS（加权平均）为0.51 元，0.10 元，1.49 元，PE为26X、13X、9X，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

A 客户订单放量，富城达高增长可期。富诚达已于去年调整客户结构，放弃部分低毛利订单，将重点聚焦于A 客户。17 年来自A 客户的收入将迅猛增长，在手订单金额达到18 亿元，料号数量也由15 年的38 个增加到122 个。参照历史净利率，我们预计今年富城达将盈利3-4 亿元。

索尼订单恢复，外观件业务锦上添花。子公司欧朋达在外观件方面技术领先，良率控制良好，毛利率在同行业中较高。近两年公司资金投入力度较大，CNC 设备迅速增加至目前约三千台，规模迅速扩张。2017 年，Vivo 客户渗透率逐步提升，索尼订单实现恢复性增长。我们预计，今年外观件业务将实现营业收入约12 亿元（Vivo 7 亿、索尼3 亿、其他2亿），实现利润约2 亿。

传统业务收入或将提升约30%。公司自93 年以来专注于电声领域，该业务收入稳定，为公司现金流提供充足保障。随着高端智能音响的推出，该业务16 年收入增长33%达到7.2 亿元，毛利率同比提升5.27pct，今年一季度再度增长40%，该业务发展势头良好。健康电器方面，公司立足高端专业美发市场，出口额连续排名第一。尽管专业美发电器行业天花板降至，但公司横向延伸产品线至毛利率略低，空间更大的家用市场。目前订单已饱和。总体而言，我们预计传统业务收入将增长30%。

风险提示：市场开拓不及预期。