爱建集团(60063)

广州产投基金拟要约收购公司 30%股份， 力图提升公司盈利能力：1） 华豚企业与一致行动人广州基金国际前期已增持公司股份至5%，本次推出要约收购计划超市场预期，同时彰显华豚及广州国资系坚定入股公司的决心。根据公告， 本次收购目的在于提升公司盈利能力，收购方表示华豚集团、汇垠天粤等均在金融、地产及相关领域具备资源优势， 各方有意共同推动公司发展。 2）公司定增前期获证监会批复，若成功实施，均瑶持股比例将达到 17.67%，且均瑶公告计划未来 12 个月内增持公司股份不低于 3%。 我们认为，当前时点公司股权结构变动具有不确定性，但各方均强烈看好公司价值， 且致力于推动公司发展，因而短期利于公司市值进一步上涨。

各方坚定增持， 充分印证我们提出的公司金控平台价值大幅低估：1） 我们曾领先市场提出公司有望打造时代领先的金控平台，旗下信托、租赁、证券、财富管理、资产管理、资本管理等金融牌照种类齐全，兼具稀缺性+成长空间，公司整体市值被大幅低估。 目前，均瑶集团、华豚企业、广州产业投资基金及其他机构投资者均坚定增持公司股权，充分印证公司金控平台投资价值显着。 2）短期而言，公司信托、租赁业务有望开启高增长，长期而言， 在公司治理改善+资本金补充到位后， 证券、财富管理及投资等各线金融业务均有望实现快速发展， 带动整体业绩持续突破。

一季度业绩稳健，信托规模高增长及多元金融业务支撑未来增速：公司一季度收入达到 3.97 亿元，同比增长 34.4%，其中， 手续费及佣金收入 2.78 亿元，同比大幅增长 78%，主要受益于信托管理规模高增长， 2016 年末爱建信托管理资产规模提升至 1966 亿元，较年初大幅增长 108.4%， 预计未来将进一步支撑业绩增速。 同时， 公司各线金融业务显着提升，租赁业务高速发展成为集团新的主要利润来源，前期投资精达股份有望获取靓丽收益，未来业绩值得期待。

投资建议：

广州产业投资基金要约收购+华豚企业举牌+均瑶定增过会并计划增持，公司股权受到资本市场强烈追逐，印证我们领先提出的公司金控平台价值受到大幅低估。未来，公司立足信托、租赁、证券、财富管理等金融主业，有望打造时代领先的金控平台。 预计公司 17、 18 年归母净利润分别为 10.98、 13.8 亿元， 对应 EPS 为 0.76、 0.96 元， 维持目标价为 20 元/股，对应 26.3 倍 17PE，维持公司“买入”评级。

风险提示： 1）信托业务受到监管政策影响； 2）金融业务协同低于预期