思创医惠(300078)

公司5 月9 日晚间发布公告称，公司全资子公司思创香港以现金方式出资600 万港币受让自然人廖东华持有的Ewell Hong KongLimited 30%股权，并同步以现金方式出资1400 万港币认购EwellHK 新发行300 万股。本次交易完成后，Ewell HK 共发行股份700万股，思创香港持有Ewell HK 60%股权。同时，公司以自有资金出资1,998 万元人民币受让新疆佳音投资管理有限公司持有的新疆佳音医院(有限公司)2.84%股权。

主要观点：

1．推动东南亚港澳市场发展，稳步实施智慧医疗国际化战略

Ewell HK 是一家专业提供医疗整体解决方案的集成商，主要在香港、澳门及东南亚市场提供一站式医疗解决方案，服务包括医疗软件、物联网和无线网络架构建设，是公司智慧医疗业务在香港、澳门及东南亚地区的合作伙伴，其专业团队具有多年医疗机构信息化建设整体解决方案实施经验。Ewell HK 共计总资产港币3,345,578元，净资产港币220,789 元，2017 财年实现营业收入港币5,588,494元，净利润港币2,563,022 元，2018-2020 三个财年业绩承诺分别为净利润不少于260、400、560 万港元，如未达标，现金补偿。东南亚港澳地区在全球范围内具有医疗服务的比较优势，吸引大量欧美和国内患者前往就医，在药品审批、部分癌症的治疗方面均优于国内，比如新加坡统计来自中国的旅游医疗费用近几年CAGR 达到了52%的水平。。公司此次投资将推动智慧医疗业务在经济基础较好、潜力较大的东南亚港澳地区业务发展。

2、投资佳音医院，打开布局医疗服务市场

佳音医院系国内知名生殖医学专家创立，是新疆迄今为止规模最大的非公立医院，在新疆和重庆共拥有13 家连锁医院，主营四大类医疗服务，具体包括生殖医学中心、妇科医院、体检中心、生殖健康等。佳音医院是新疆生殖健康和母婴保健医学领域的产业链最齐全、学术技术优势最突出的医疗产业实体，拥有政策准入、人才、技术、学术、规模和管理的绝对领先优势，在新疆所有公立和非公立医疗机构当中率先拥有包括人工授精，试管婴儿第一、第二、第三代技术以及产前诊断和基因测序准入技术，在辅助生殖、基因测序、产前诊断以及优生优育遗传学诊断方面具有极强竞争优势及专业地位。据WHO 预测，不孕症将会成为21 世纪的第三大疾病，随着我国二孩政策放开，辅助生殖需求将持续上升。我们认为，辅助生殖技术及基因技术均属于高新卫生技术，存在较高的市场准入壁垒，前景广阔，也是公司在全市场较早布局的人工智能诊疗技术的极佳用武之地，有利于公司充分发挥领先优势。另外，投资医院实体也有利于公司进一步加深医疗信息化业务的合作。公司首次投资医院经营实体将进一步向下游拓展，受益于医院在整个医疗产业链体系中的强势地位，打开医疗服务市场，大大拓展公司的发展空间。

结论：

公司通过收购医惠科技切入智慧医疗领域，形成智能商业和智慧医疗双轮驱动的业务布局，此次布局东南亚港澳市场将受益于该地区医疗旅游及医疗国际化的迅速发展，首次布局新疆佳音医院将帮助公司打开医疗服务市场，大大拓展公司的发展空间。我们预计公司2017、2018、2019 年实现EPS 分别为0.60、0.73、0.89元，对应PE 分别为35、29、24 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：

人工智能诊疗推广不达预期；东南亚市场发展不达预期。