英维克(002837)

精密空调行业进入进口替代进程，国内第一阵营企业将获得发展红利：1、随着信息技术进入 4G、大数据、移动互联时代，IT 设备数量以及总发热量的急剧上升，不断带动市场对精密温控节能产品的需求，市场下游越来越关注产品整体性价比。2、国内企业在精密空调技术积累和产品质量控制水平已经基本追上国际领先公司，产品售价更为低廉，性价比方面越来越具有竞争优势。3、随着下游国内通信设备制造商、数据机房集成商发展壮大，越来越多的愿意同国内精密空调公司进行合作，市场渠道进一步扩宽，国内厂商市场份额快速提升。参考相类似的通信电源行业，3-5 年时间内外资产品市场占有率将从 50%-80%份额快速下滑到 10%左右份额。这对于英维克一类国内精密空调供应商来说，是企业发展的历史机遇期，未来成长速度将远超过行业自身增速。

精密空调+新能源车空调，公司注重多业务布局：英维克科技是专注于机房与设备环境控制技术的国家级高新技术企业，精密空调方面在通信户外机柜空调和大型数据中心空调方面取得了较快增长。 公司积极开拓新能源车空调市场， 2016 年，公司新能源车空调业务收入 8773.3 万元，同比增长 416.26%，成为公司成长最快的业务板块。 新能源车空调业务及时弥补了因为通信基站建设规模减缓造成的不利影响。

公司具备全面竞争优势，未来发展具有可持续性： 公司属于国内精密空调行业第一阵营，拥有多方面竞争优势。1、研发能力方面，公司核心层都具有深厚的行业经验，大部分高管均有华为、艾默生等精密空调行业巨头工作经历，且具备多项国家标准及行业标准起草工作经验，有利于把握公司发展方向，和提升公司研发实力。2、产品认证方面，公司拥有户外机柜温控节能、机房温控节能、新能源车用空调三大产品线共计约 40类产品，分别通过 CCC 认证、CE 认证、UL 认证、节能产品认证，符合中国、欧洲、北美等不同区域的要求，这为公司以后大举进入海外市场建立了坚实的基础。3、客户和品牌方面，公司在国内市场赢得了中国联通、华为、中兴通讯等大批优质客户的信赖。加大市场拓展的同时，公司注重品牌战略，致力于将“英维克”塑造为世界性品牌。

盈利预测与投资评级：预计公司 2017-2019 年的 EPS 为 1.33元、1.72 元、2.35 元，对应 PE 41/32/23 X。公司在国内企业属于第一阵营，未来成长空间巨大，增速高于业界同行，尤其将长期超越国际同行，我们认为可以享受一定的估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：5G 网络大规模商用延迟，导致室外机柜空调业务下滑风险；国内 IDC 行业大量部署低 PUE 地区导致机房空调需求增长不及预期风险；全行业价格战风险；核心人员流失导致公司技术实力下滑风险；公司在车厂认证进度不及预期风险。