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2016Q4业绩低于预期,2017Q1业绩符合预期,行业整合持续进行,有望成为国内轮胎新龙头

2017-05-07 00:00:00 发布机构:申万宏源 我要纠错

青岛双星(000599)

公司发布2016 年报及2017 一季报:2016 年营业收入49.28 亿元(YoY+64.60%),归属上市公司股东净利润9534 万元(YoY+55.62%),收入及净利润大幅增长主要因为公司整合行业产能,实现轮胎产销大幅增长。2016Q4 归母净利润为1426 万元(YoY-25.45%%,QoQ-47.30%),扣非后归母净利润为-995 万元,低于预期,主要因为2016 年10 月起橡胶等原材料价格大幅上涨影响。2016 年公司非经常损益为3513 万元,其中收到政府补助3425万元。2017Q1 实现营业收入10.94 亿元(YoY+1.17%),归属上市公司股东净利润2462 万元(YoY+1.31%,QoQ+72.60%),符合预期。

原料价格暴涨,2016Q4 业绩大幅受累。2016 年10 月至2017 年2 月,轮胎原材料价格大幅上涨,天然橡胶价格从去年10 月的11550 元/吨暴涨到2017 年2 月的20000 元/吨,涨幅达到73%;合成胶价格从9 月的11000 元/吨暴涨到23000 元/吨,涨幅达到109%。原材料价格暴涨,而轮胎价格传导相对滞后,2016Q4 业绩大幅受累。近期原材料快速下跌,二季度轮胎行业有望反转。天然橡胶价格从2 月份最高点的的20900 元/吨暴跌到目前的13900 元/吨,跌幅达到50%;合成胶价格从2 月份最高点的25100 元/吨暴跌到14300 元/吨,跌幅达到76%。轮胎价格下调速度相对滞后于原料下跌速度,二季度轮胎行业业绩有望迎来反转。

设立产业并购基金,剑指海外优质标的。2016 年11 月22 日,公司公告出资9 亿元参与设立青岛星微股权投资基金,主要投资国内外轮胎、汽车及上下游相关行业领域。并购基金采用有限合伙企业模式,总规模不超过100 亿元,公司作为有限合伙人认缴9 亿元,青岛国信资本、青岛国际投资作为有限合伙人分别认缴3.95 亿元、5000 万元,青岛国投德厚、青岛国信创新作为普通合伙人分别认缴出资500 万元。据韩国消息,双星已收到债权人的不行权通知,锦湖轮胎优先购买权持有人放弃行使优先购买权,双星将成为锦湖轮胎最终购买者。青岛星微以9549.8 亿韩元收购Korea Development Bank 及其代表的其他卖方共计持有的锦湖轮胎株式会社6637 万股股份,占标的公司发行股份总数的42.01%。锦湖轮胎相比国内企业优势明显,如收购成功,双星有望成为国内轮胎新龙头。

产能搬迁有序进行,黄岛新厂净利率大幅提升,“汽车后市场”布局值得期待。产能搬迁有序进行,新厂净利率大幅提升。搬迁后将建成400 万套全钢胎、600 万套半钢胎产能的智能样板工厂,净利率水平将比老厂大幅提升。公司采用O2O+E2E 的创新商业模式进军“汽车后市场”,目前正有序布局,初见成效。

盈利预测及投资评级:业绩持续高增长,参与设立并购基金有望整合海内外优质资源,有望成为国内轮胎新巨头。维持增持评级,维持2017-18 年盈利预测,新增2019 年盈利预测,预计17-19 年EPS 分别为0.23 元、0.39 元、0.45 元,对应17-19 年PE 分别为32 倍、19倍及16 倍。

风险提示:国内外市场激烈竞争、行业整合不达预期、市场开拓不达预期。

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