一季度同期改善，关注后续客流回暖与漓江千古情建设
公司 4 月 27 日晚发布 2017 年一季报，剔除对七星公园、象山景点门票分成款计提的资产减值准备，符合我们的预期。 2017 年第一季度的总收入为 1.2 亿，同比上升 24.05%，净利润为-153.99 万元， 较上年同期减亏 932.87 万元， 扣非净利润为-733.33 万元（ 减亏-37.56%），一季度同期有所改善。 由于公司实际第一大股东桂林旅游发展总公司截至本期末尚未支付关于七星公园、象山景点门票分成款 1,681 万元，本期计提的资产减值损失为118.73 万元，扣除该影响，本季度净利润应为-35.26 万，本季度员工收入增加，管理费用增加 1216.82 万。
客流稳增长+合建项目投资回报敦实公司后续成长空间。 本期公司营业收入增加主要来源于游客同比增长 17.15%。而在投资活动方面，公司投资收益同比增加 35.09%，公司与公司实际第一大股东桂林旅游发展总公司关于七星公园、象山景点合作建设项目本期确认的投资收益同比增加 121 万元。预计在交通逐渐便利的情况下，接待的游客数会不断增加，公司二三季度业绩将进一步回暖。
“漓江千古情”演艺项目计划于 2017 年上半年开工建设。 公司与宋城演艺发展股份有限公司在阳朔县设立子公司打造“漓江千古情”演艺项目，本公司持股 30%，宋城演艺发展股份有限公司持股 70%。漓江千古情项目计划于 2017 年上半年开工建设，建成之后将会以主题公园和旅游演艺的方式吸引聚集更多的客流。
盈利预测及投资建议： 桂林地区资源优质， 17 年整体景区游客量有望实现反弹，最具发展潜力的宋城漓江千古情项目亦已破土（公司参股 30%），预计 18 年能够投入运营，且具有较强的盈利确定性。维持盈利预测，考虑到 18 年千古情项目带来的投资收益， 预计17/18/19 年公司实现 EPS 分别为 0.16/0.18/0.23 元，对应 PE 为 65/58/46 倍，维持“增持”评级。
风险提示： 1.景区客流受不可抗力影响的风险； 2.在建项目进度不及预期的风险
